通源石油公司季报点评:北美业务快速发展,一季度业绩同比扭亏

公司发布2018年一季报。2018年一季度,公司实现营业收入3.06亿元,同比增长164.77%;实现归母净利润359.50万元,同比扭亏;实现基本每股收益0.01元,加权平均净资产收益率0.23%。公司营业收入增长主要由于2017年11月,公司完成美国业务的重组,进一步扩大了北美市场,以及油价同比提高24.2%,对公司业务有积极的推动作用。

    射孔全球化:整合北美业务,布局射孔全球化。2018年第一季度,美国中部油气产区Permian等页岩油区开采保持较高热度,受此影响,公司北美业务业绩快速增长。

    国内布局:主要油田项目全面进入作业状态。2018年一季度,公司在大庆、新疆、长庆、吉林、辽河、玉门等主要油田的项目全面进入作业状态,公司射孔类核心业务工作量增长显著。公司业务受油田生产作业计划性影响较大,公司收入和利润主要在下半年实现,我们预计下半年公司国内业务收入增长会有所体现。

    增资参股企业,扩大经营规模。2018年4月19日,公司发布公告,拟以5亿估值出资3000万元认缴参股企业一龙恒业新增注册资本,增资后公司持有一龙恒业25.8%股权。近期一龙恒业各项业务发展快速,新获得阿尔及利亚钻机合同、中国川东北项目等国内外订单,对资金需求日益增加,增资价款将主要用于主营业务扩展、资本性支出和补充流动资金。一龙恒业承诺2018-2020年净利润分别不低于4500万元、4800万元和5100万元。

    石油企业资本支出提升有助于油服公司盈利改善。随着油价企稳回升,全球上游油气资本支出回暖。据IEA数据,2017年世界油气上游投资回升6%。其中,美国页岩油气上游投资大幅增长53%。2018年,我们预计油价将继续震荡上行,油气资本支出有望进一步提升,中石油、中石化、中海油2018年预计资本支出4178亿元,同比增长14.2%。我们认为石油公司资本支出的提升,将带动油服公司订单增加,收入和利润增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2018~2020年EPS分别为0.13、0.19、0.26元。目前公司BPS(2018E)为3.68元,按照2018年BPS以及2.5倍PB,给予公司9.20元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:原油价格下行;上游资本支出不及预期。