弘亚数控2017年年报点评:行业景气持续、公司份额提升,18年有望继续高增长

2017年收入增长53.6%,利润增长51.15%

    公司发布2017年年度报告,全年实现收入8.20亿元,同比增长53.60%,归母净利润2.34亿元,同比增长51.15%。分产品看,封边机营收4.29亿元,同比增长37.52%;裁板锯营收1.78亿元,同比增长50.74%;数控钻营收1.16亿元,同比大增183.12%。

    毛利率略微下降,经营质量持续改善

    公司2017年毛利率/净利率为38.18%/28.62%,同比下降1.95/0.61个pct,主要是由于原材料价格上涨导致成本增加所致。公司期间费用率仅7.26%,同比下降1.25个pct,主要由于研发费用率因营收大增同比降低带来的管理费用率下降所致,管理费用率为6.13%,销售/财务费用率维持低位;公司经营性现金流净流入2.26亿元,同比增长41.83%,应收账款0.3亿元,同比增长27.45%,回款良好,经营稳健。

    行业景气延续+份额不断提升助力公司持续高增长

    板式家具大势所趋,家具行业集中度低,行业仍然处于跑马圈地的阶段。公司是板式家具装备国内龙头,产品性能逐渐媲美海外巨头,快速的客户响应使得公司的市场份额快速攀升,国产装备性价比的优势将在下游行业的白热化竞争中凸显优势。展望2018年,公司的业务有望持续受益下游扩产景气度的持续,此外公司积极整合板式家具生产装备产业链,通过产业链并购来拓展业务范围,业绩有望保持较高增长。

    板式家具行业空间4000亿,板式家具装备空间可达200亿

    2016年家具制造业业务收入达到8780亿,其中板式家具市场超过一半约4000亿。按照15%的复合增速测算,预计2020年,板式家具市场规模将达到7000亿元,板式家具装备的市场空间将达到200亿元。

    盈利预测与投资建议:

    预计2018-20年公司净利润为3.31/4.13/4.80亿元,同比增长41.3%/24.6%/16.2%,对应PE23/19/16倍。维持“买入”评级。

    风险提示:

    宏观经济下行超预期;新产品、新客户拓展不顺利。