东方园林:环境、环保、文旅三驾马车驱动,二次创业打造综合生态集团

园林景观龙头二次创业打造综合生态集团

    公司以园林景观业务起家,2015年确定转型水环境综合治理PPP业务与危险废弃物处置行业,2017年新增全域旅游板块,目前已经成为环境、环保、文旅三驾马车驱动的大型综合生态集团。公司2015年以来公告的订单约1500亿元,公司在手订单饱满完全可以支持公司多年持续增长。

    国家强推生态环保,PPP相关规范政策利好行业规范

    国家出台多项文件规范PPP项目,优质项目占比提高,民营企业将获得更大的市场份额,政府还款能力也将获得更好保证。此外,生态文明建设上升到了全新的高度,环保工程不论采取什么样的运作模式,都将持续快速推进。东方园林作为生态环境行业民营龙头企业之一,仍将利用自身优势,持续深耕大环境领域。并且,公司持续布局乡镇水处理以及工业水处理领域,有望与公司现有业务实现协同效应,迎来进一步发展。

    危废业务仍是蓝海,公司通过并购迅速布局

    目前公司在手危废处理许可证超过100万吨,运营中的危废处理能力超过20万吨,并且仍将通过并购快速扩张。国家环保法规趋严,乱排危废已经入刑,企业有需求寻求合法渠道处理危废。目前我国危废处理缺口估算在5000万吨/年,市场空间大、现金流好、毛利高,将成为公司经营性业绩新增长点。

    公司处在估值底部,首次覆盖给予强烈推荐

    公司市盈率水平自2016年起持续下降,与收入及净利润的持续成长出现背离。横向比较来看,公司在同类园林施工类企业中估值处于中下,但是公司无论从成长性或是环保运营业务占比来讲都优于大部分企业。公司是民营环境类PPP龙头,我们认为在市场越来越偏向看中业绩兑现及未来发展的价值投资方向上,公司有望迎来估值提升。我们预计2018-19年,公司业绩将达到33亿/45亿元,对应目前PE为15倍/11倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:行业政策及融资风险;新增项目及项目落地不及预期;存货及应收账款风险。