好太太:Q1明显超预期,消费升级+品类+渠道驱动新成长

2018年Q1业绩增长靓丽,智能家居、晾衣架+线上、线下多维驱动。

    公司披露业绩变动原因:一方面,2018年Q1,公司积极开拓市场,通过有效措施提升销售单价及订单数量,且春节之后后销售接单提速,主营业务取得持续增长;另一方面,2018年Q1,公司努力提升内部管理水平,采取有效措施降低管销费用。我们认为,公司智能家居、晾衣架+线上、线下多维驱动,18年成长可期。

    (1)智能家居、晾衣架双轮驱动:目前形成以智能晾衣机为代表的智能家居产品和晾衣架产品双轮驱动模式,其中公司2017年智能家居产品实现收入5.24亿,同比大增108.01%,晾衣架产品实现收入5.52亿,同比增6.69%。

    (2)渠道线下下沉,线上高增:公司2017年通过终端门店的广覆盖、高渗透铺设满足终端消费者个性化和智能化的家居需求,实行“全面招商,广铺网点”政策,鼓励经销商多开新店,积极对店面进行翻新,截止2017年12月31日,公司共有经销商577家,经销商专卖店1495家;线上渠道上,公司通过电商平台归集天猫、淘宝、京东等11家线上网店订单,实现与SAP系统的集成,打通消费者前后端业务流程,电商运行效率大幅提高,电商平台销售同比增长93.75%。

    (3)信息化升级助力效率提升:公司在信息化、数字化建设方面持续投入,通过投资合作开发、内部团队开发、引进成熟套装软件等方式,通过对ERP、CRM等项目升级并成功实施,有效地提高生产效率及运营效率。信息化、数字化建设方面的持续开发与优化,使得公司在生产效率方面持续取得改善,持续助力公司实现精益化生产运营。

    公司新驱动:推出“科徕尼”智能锁品牌

    公司凭借多年对家居生活场景的研究和沉淀,设立自有品牌“科徕尼”正式切入智能家居行业。布局上,科徕尼以智能锁产品为核心,布局智能晾晒、智能安防、智能交互、智能清洁等四大版块,实现家居生活全场景覆盖。目前科徕尼品牌已完成AI智能锁核心技术储备,如智能锁主动防御技术、安全保护技术、电池续航能力提升等相关技术。未来,公司将针对科徕尼AI智能锁业务,整合好太太渠道优势资源,快速推动全渠道覆盖,围绕“重点城市、重点经销商、公司重点投入”,形成以点带面的局面,科徕尼2018年计划增加经销商专卖店300-500个左右。

    针对既有的好太太晾晒业务,公司全面推进渠道扁平化政策,优化经销商结构,增加经销商数量;同时全面推进渠道精细化改造和管理,对现有店面进行翻新升级;公司将深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度,2018年计划新增经销商专卖店400个左右。

    此外,产能配套上,公司快速推动金湖工业区智能工厂及智能研究院的顶层规划及基建项目,预计于2019年底投入生产,完整建成后,年产能提升将超近3倍,大大缓解公司生产压力,为业务高速发展奠定产能基础。

    投资建议:公司作为国内晾衣架行业龙头,渠道布局全面完善,研发优势明显,多品类、强渠道发展可期。我们预计2018-2019年公司营业收入分别为14.80亿元、19.56亿元,同比分别增长33.05%、32.11%;归母净利润分别为2.78亿元、3.70亿元,同比分别增长35.03%、33.12%;公司目前市值79.96亿元,对应PE为28.77x和21.61x,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动;市场竞争大幅加剧;房地产政策影响超预期。