机器人:一季度扣非业绩增长16%符合预期;2018-2020业绩将提速

一季报收入同比增长20%,扣非业绩同比增长16%,下半年增长有望加速

    公司发布一季报:实现收入5.43亿元,同比增长20.46%;归母净利润6087万元,同比增长5.07%;扣非后归母净利5929万元,同比增长15.99%。我们认为公司扣非业绩已较2016年全年(同比增长7%)所有提速。随着公司产能逐步释放,我们认为公司下半年业绩有望提速。

    综合毛利率小幅提升,增加销售投入,强化国内市场覆盖

    公司一季度综合毛利率33.88%,同比提升1.21pct。销售、管理、财务费用率分别为4.27%、14.38%、0.83%,同比变化+1.78pct、-0.41pct、+1.52pct。

    公司在2017年年报中提出:公司持续完善全国化市场布局,增设六大区域中心。我们认为销售费用增加主要源于公司强化国内市场覆盖,有利于提升拿单能力。

    攻克“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”专项课题多个关键技术

    公司承担“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”科技重大专项“硅片集成传输系统研发和示范应用”课题,本课题针对300mm硅片传输,面向刻蚀机半导体制造工艺设备等多项关键技术。

    目前课题攻克了系统操作控制器、高洁净真空技术、多工艺腔应用技术等关键技术,完成了相关产品样机、集成平台制作和综合性能测试。建立了硅片集成传输系统产品研发、检测验证、产业化生产基地。

    新松机器人:订单高增长、产能释放、新品拓展,2018-2020年业绩将提速

    2017年公司预收账款大幅增长80%,我们判断公司订单持续高增长。2017底公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产,有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人,目前人均收入60万元,提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。公司拓展半导体设备和特种机器人,近期与国防部门签订近3亿元订单;全面布局人工智能、工业和互联网,成立人工智能和智能制造研究院。 公司外延并购韩国新盛FA,全面进军半导体 2018年1月份,公司公告参股公司新松投资(持股40%)拟以1,040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛FA公司80%的股权。其主要业务包含面板显示自动化设备,半导体自动化设备,工厂自动化设备。

    韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,在全球范围位居前五,在半导体和面板自动化发达的韩国位居前三,是行业内具有较高影响力的代表性企业。 投资建议:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,同比增长35%/33%/30%,对应PE为56/42/32倍。参考北方华创、长川科技等半导体设备公司,公司估值具提升空间。维持“买入”评级。

    风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。