黄山旅游:客流表现平稳,期待杭黄高铁开通

盈利:17年盈利增长17.6%,扣非净利润增长5.7%。

    2017年公司实现营业收入17.84亿元,同比增长6.86%;归母净利润4.14亿元,同比增长17.6%,实现每股收益0.55元,同比增长17.02%。其中,第4季度实现营业收入4.66亿元,同比增长7.33%;归母净利润0.72亿元,同比增长17.6%。近年来,公司营收和净利润持续稳健增长。17年公司减持华安证券1000万股,增加当期利润5240万元。截止18年3月6日,公司继续减持800万股,获得投资收益4490万元。2018年公司目标任务为全年接待进山游客346万人,预计人次同比增长2.7%。盈利能力方面,公司17年实现毛利率和净利率分别50.63%和24.58%,同比分别增长0.11和2.11个百分点。期间费用方面,17年期间费用率为18.6%,同比下降0.1个百分点,其中,销售、管理费用率同比分别上升0.4、0.2个百分点,财务费用同比减少1134万元,系报告期内公司无金融机构借款,相关利息支出大幅减少所致。

    分业务:酒店业务收入增长6.2%,商品房销售业务收入增长139%。

    分业务来看,索道业务:17年累计运送游客667.3万人次,同比增长3.34%;实现营业收入4.91亿元,同比增长3.39%;毛利率为85.15%,同比上升2.05个百分点。17年玉屏索道实现营收和净利润分别为2.01亿元和1.03亿元,同比分别增长8.5%、9.4%。17年太平索道实现营收和净利润分别为4639万元和1063万元,同比分别增长2.3%和2.8%。酒店业务:17年实现营业收入6.27亿元,同比增长6.23%;毛利率为33.06%,同比增长0.96个百分点。园林开发:17年实现营业收入2.32亿元,同比下降0.22%;毛利率为87.49%,同比下降0.61个百分点。旅游服务业务:17年实现营业收入3.97亿元,同比下降2.53%;毛利率为8.98%,同比增长1.45个百分点。商品房销售:17年实现营业收入1.60亿元,同比增长138.69%;毛利率为10.41%,同比下降8.82个百分点。

    客流平稳增长,交通改善、外延扩张带来长期看点,维持“买入”评级。

    17年黄山景区共接待游客336.9万人,同比增长2.1%,近年来持续增长。17年公司与黄山机场合作加密航线,加大广告宣传力度,有望开拓中远程客源市场,18年内杭黄高铁预期开通,有望增加浙沪客源来驱动景区客流较快增长。外延扩张方面,太平湖项目已经取得景区经营权,宏村项目尚在谈判,未来协同升级发展可期,而东黄山国际小镇开建将带来公司“提质扩容”的远期看点。叠加17年新出台的高管年度绩效考核办法和不断加大的营销力度,公司经营将进一步改善。预计公司18-20年EPS分别为0.56元、0.65元和0.72元,18年和19年对应PE分别为22倍和19倍,维持“买入”评级。