南钢股份:中厚板优势明显,双主业发展稳步推进

国内领先的中厚板生产基地,竞争优势突出,产品结构中优特钢占比高,JIT+C2M保证竞争力服务水平。公司是国内重要的中厚板生产基地,中厚板材生产体系包括5,000mm宽厚板,其技术在国内处于领先水平,在一季度钢材价格下行较快的背景下,中厚板价格相对坚挺使得公司业绩水平相对较好,一季报公司归母净利润10亿元,基本与去年四季度12亿趋同,考虑相应春节因素利润水平并未受行业价格快速下行过多影响,业绩仍然相对稳健,公司一直定位于中高端市场,优特钢产品占比逐步提升,板材产品中优特钢销量占比达85%以上,长材产品中优特钢销量占比达60%以上,同时公司全行业首先推行JIT+C2M,即时响应和以终端客户需求提供定制化、柔性服务的商业模式使得公司与下游客户黏性较强。

    降本方向持续推进,债务结构优良。公司近年来持续推进降本增效,2015-2017年公司分别实现吨钢综合能耗605千克标煤、590千克标煤和572千克标煤;吨钢耗新水3.14立方米、3.10立方米和2.60立方米。同时公司自建发电厂,通过回收焦炉、高炉和转炉煤气发电,2015-2017年自发电分别为21.37亿千瓦时、23.22亿千瓦时和24.69亿千瓦时,约占全年总耗电量的50.8%、53.8%和53.5%。从各项指标来看,公司在成本端口的抗周期力量均在逐步增强,2018年一季报资产负债率水平为59%,财务压力相对较轻。

    公司双轮驱动发展快速推进。公司作为复星控股的上市公司,持续实施“钢铁+新产业”双主业发展战略,现阶段仍然在快速布局,旗下公司钢宝股份和金恒科技已经在新三板上市,同时已经控股金凯节能、参股菲尔特和思普润,整体的进度和目标均推行较快,公司定下的2020年目标新产业收入占比争取超过钢铁主业,年利润达到20亿元,后续资产整合值得期待。盈利预测/投资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为0.83/0.89/0.92元,对应PE分别为5.42/5.06/4.89倍。给予“买入”评级。