勘设股份:新签订单实现突破,盈利能力大幅提升

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武,孙伟风,师克克 日期:2018-04-20

2017年业绩同比增长105.2%,EPS3.18元

    公司2017年实现营业收入19.3亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长105.2%,EPS3.18元。利润分配方案:每10股派发现金红利8.00元(含税),股利支付率为30.2%。分季度看:公司Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入3.9亿元、3.9亿元、5.1亿元和6.3亿元,其中Q3和Q4分别同比增长39.7%和34.7%;分别实现归母净利润5,026.2万元、9,587.6万元、1.08亿元和7,481.4万元,其中Q3和Q4分别同比增长120.2%和71.5%。分行业看:公司工程咨询业务实现收入15.8亿元,同比增长50.4%,为公司全年收入贡献最大增量;工程施工业务实现收入3.4亿元,同比下降35.8%,主要系公司业务结构逐步调整,在施项目存量下降所致。按专业看,公路、市政、建筑、水运等行业分别实现收入16.1亿元、2.2亿元、0.7亿元和0.1亿元,分别同比增长22.2%、8.1%、77.3%和-3.54%。市政与建筑行业为为公司下一阶段新业务拓展的主要方向,其中建筑行业报告期内已实现较快增长。

    公司2017年综合毛利率41.01%,较去年同期大幅提升7.50个百分点

    公司2017年工程咨询业务与工程承包业务分别实现毛利率46.70%和13.53%,分别较上年同期变动+3.62和-0.34个百分点。其中公路、市政、建筑和水运等行业分别实现毛利率41.66%、39.44%、32.38%和5.17%,分别较上年同期变动+8.60、+1.46、+11.21、-16.94个百分点。报告期内公司综合毛利率出现较快增长主要系主营业务中毛利率较高的工程咨询业务(毛利率46.70%)增长较快,同时主营业务中毛利率较低的工程承包业务(毛利率13.53%)占比不断减少,公司收入与盈利结构发生显著改善所致。其中,工程咨询业务毛利率大幅提升,主要系核心主业公路咨询业务盈利结构持续改善,收入增速(+22.2%)大于成本增速(+6.5%)所致。

    公司2017年实现净利率17.10%,较上年同期大幅提升6.97个百分点

    报告期内,公司期间费用率为13.45%,较上年同期小幅下降0.39个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.44%、11.16%和0.86%,分别较去年同期变动+0.21、+0.28和-0.87个百分点。其中财务费用同比下降39.8%,主要系报告期内公司归还银行借款至利息支出减少所致。单四季度,公司期间费用率为12.80%,较上年同期小幅下降0.74个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.76%、11.04%和0.003%,分别较去年同期变动+0.42、-0.64和-0.51个百分点。

    公司2017年新签合同额合计达82.3亿元,同比增长253%,海外市场取得重大突破

    分行业看:工程咨询业务全年新签合同额27.2亿元,占比33.1%;工程承包业务新签55.1亿元,占比66.9%。其中,公司核心主业公路行业实现新签74.7亿元,占比超过90%;市政、建筑和水运行业分别新签3.7、3.8和0.2亿元,占比分别为4.5%、4.6%和0.3%。受益于2017年路桥行业投资高景气的发展机遇,公司新签订单加速成长,为公司未来收入确认形成较强保障。

    分地区看:贵州省内新签合同额28.2亿元,同比增长67%,省内市场占有率领先优势持续扩大;贵州省外新签7.2亿元,同比增长14%,省外拓展初见成效,中标2.0亿元邦达兵站至林芝公路勘察设计等大体量合同;海外订单取得重大突破,报告期内新签47.0亿元,中标7.1亿美元肯尼亚道路建设总包项目、3.2亿美元毛里求斯怡海花园设计总包项目(签约时间为2018年2月)等一系列超大型合同。

    从“借船出海”迈向“造船出海”,首次担任海外大型工程总承包角色

    公司自2013年开始以“跟随战略”涉足海外业务,主要采取为央企海外项目提供专业技术服务等方式进行。随着上市后发展速度持续加快以及海外经验的不断积累,公司目前已逐步从早期的“借船出海”战略升级为以项目总承包角色主导项目实施的“造船出海”战略。

    以肯尼亚项目为例,公司首次以项目总承包角色参与海外大型工程,不仅承担勘察设计业务、组建中心实验室及部分试验检测业务,还将承担约1/3的工程施工业务。海外项目的逐步落地,显示公司在海外业务方面的品牌影响力正在逐步提升,国际市场空间有望获得大幅拓展。

    西南设计咨询龙头上市后实现加速成长,维持“增持”评级

    云贵川等西南地区“十三五”期间基建投资增速维持高增长,公司核心主业拓展迅速,新签合同大幅增长,非省内业务占比不断提升,海外拓展成效显著,基本面经营持续向好。我们维持对公司2018-2019年的盈利预测,新增2020年盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为3.77、4.89、5.75元,维持“增持”评级。

    风险提示:西南地区基建投资增长不达预期;海外项目实施进展不达预期;汇率变动产生汇兑损益风险。

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