华信新材公司研究报告:国内智能卡基材领先企业

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2018-04-20

国内智能卡基材领先企业。公司是一家国内领先的功能性塑料膜片材料提供商,经过多年探索和研发,已发展为国内中高档智能卡基材行业生产规模最大、产品档次最高、品种系列最全的企业之一。目前公司主要生产PVC、PETG、ABS、PHA等4大系列20多种智能卡基材产品及生物环保新材料,产品应用于金融、交通、医疗、电子信息、社会保障、安全保障、装饰、包装等领域。

    功能性塑料膜片材料应用广阔。公司属于功能性塑料膜片材料制造行业,功能性塑料膜片材料可应用于建筑建材、包装、电子电器、医药、汽车、制卡等各行业。公司上游行业供应商是生产各类高分子基础原料的化工企业,下游行业客户为智能卡生产企事业单位,目前主要为各种智能卡制造企业、政府证件制作单位。公司主要竞争对手有上海达凯塑料有限公司、上海友浦塑胶有限公司、常州市武进百兴塑胶制品有限公司、江阴中卡新材料有限公司。

    产销情况较为乐观,PVC业务占主导地位。公司产销情况较为乐观,2015年至2017年,公司主营产品平均产销率为98.33%、100.07%、93.63%。公司主营产品中,PVC产品2017年贡献营业收入20004.73万元,营收占比为70.48%,比2016年下降3.82个百分点,贡献毛利4343.19万元,毛利占比为51.73%,比2016年下降14.27个百分点。PETG产品2017年贡献营业收入7986.05万元,营收占比为28.14%,比2016年增加3.56个百分点,贡献毛利4000.62万元,毛利占比为47.65%,比2016年增加14.28个百分点。ABS产品2017年贡献营业收入340.75万元,营收占比为1.20%。PHA产品2017年贡献营业收入48.48万元,营收占比为0.17%。

    募投项目用于扩产和技术建设,提升核心竞争力。公司首次公开发行募集资金主要用于以下项目:(1)年产8000吨智能卡基材项目,预计投资总额16152.50万元,募集资金投入金额10671.82万元,建设期24个月。(2)年产4000吨功能性聚酯薄膜项目,预计投资总额5903.80万元,募集资金投入金额4903.80万元,建设期24个月。(3)研发中心项目,预计投资总额4425万元,募集资金投入金额4425万元,建设期12个月。

    盈利预测。我们预计公司18-20年摊薄后EPS分别为0.81元、1.01元、1.14元,目前公司属于次新股,估值过高,因此暂不评级。

    风险提示。原材料价格上升风险;毛利率下降风险;技术泄露风险;募投项目不达预期风险。

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