新宙邦一季报点评:一季报符合预期,电解液价格下行空间有限,企稳后有望以量补价

一季报符合预期,电解液价格下跌致毛利率、利润双双下滑:

    公司发布2018年度一季报,报告期内公司实现营业收入45,005.81万元,同比增长15.84%;实现归属于上市公司股东的净利润5,190.46万元,同比下降23.33%,净利润在一季报业绩预告给出的预计中间偏上位置(4,400.15万元-5,754.04万元);扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3,874.98万元,同比下降38.55%。利润下滑的主要原因:一是公司让利于大客户,采取以量补价策略,虽然电解液销量上升,但由于竞争激烈产品价格下跌导致毛利下滑,受此拖累公司Q1综合毛利率为32.33%,同比下降6.44个百分点;二是受人民币升值影响报告期内出现1000万左右的汇兑损失。

    电解液价格下行空间有限,企稳后有望以量补价:

    六氟磷酸锂价格从2017年年初的35-40万元/吨一路下跌至现在的13-14万元/吨。由于六氟磷酸锂的核心原材料氢氟酸和氟化锂2017年涨幅较大,推升六氟磷酸锂成本中枢,为当前的价格形成有效支撑。预计2018年六氟磷酸锂和电解液价格将逐步探底企稳。

    电容器、有机氟化学品需求稳定,半导体化学品厚积薄发、快速增长:

    电容器化学品受益于铝电容行业景气度提升,销售维持稳定增长;有机氟化学品市场需求稳定,新客户和新产品开发进展顺利。半导体化学品业务销售快速增长,归因于该业务通过前三年的积累,逐步得到了核心客户的高度认可;另一方面受益于国内半导体/面板行业发展迅猛,使公司半导体化学品业务持续呈现快速增长的势头。

    看好公司未来业绩稳步增长,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.85、1.01和1.21元。当前股价对应18-20年分别为24、20和17倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:公司产品销售不及预期,电解液价格下跌超出预期。