齐翔腾达:收购granitecapitalsa股权,强化供应链管理业务

事件:4月17日,公司发布公告拟以3600万美元收购GraniteCapitalSA公司51%股权实现第一步股权收购,后续在2020-2023年1月1日实现第二步股权收购剩余49%股权。

    主要观点:

    1.供应链管理业务扬帆起航,快速发展

    收购情况:标的公司成立于1989年,为老牌石化类大宗商品贸易商,在化工行业细分产品市场中的贸易规模和市场占有率具有较高地位,其中丁烯-1产品在美国市场排名首位,裂解汽油在亚洲市场位列前两名,丙烯在欧洲和亚洲市场位列前三名。2017年实现营收12.28亿美元,净利润0.1亿美元,对公司影响:2017年公司开始发展供应链业务,实现营收127亿元,尽管该板块业务毛利仅0.4亿元,但我们预计未来走上正轨及规模扩大后,将大幅提升盈利水平。本次收购使公司全面进入国际化工供应链领域,可利用标的公司全球客户、原料、物流资源、成熟的贸易、运营、物流、融资及风控团队。同时可与公司现有业务形成协同与互补,包括供应链和原有C4业务。

    2.转型再升级,再造个齐翔腾达

    公司深耕碳四全产业链,原料采购及规模优势明显,实现对各组分“吃干榨净”,竞争力强,其中顺酐及丁酮产能均为全球规模。山东率先提出“新旧动能转换”,其实现路径是淘汰落后产能、改造提升传统产业、培育壮大新动能。据报道,公司未来将引进符合新旧动能转换的三个高精尖重大项目,再造个齐翔腾达。

    3.员工持股有利于公司长远发展

    2018年2月28日,公司完成第一期员工持股计划,总计7.29亿元,均价12.81元/股,锁定期自2018年3月1日至2019年2月28日。本次员工持股,利益共享,有利于公司持续健康稳定发展,特别对于收购型企业。

    4.盈利预测及评级

    暂不考虑未来引进项目,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为11.02亿元、12.00亿元、13.59亿元,对应EPS0.62元、0.68元、0.77元,PE24X、22X、19X,考虑公司为C4产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达,维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动、供应链管理业务进展