通化东宝2017年报点评:业绩符合预期,持续打造糖尿病领域龙头

业绩符合预期,维持公司增持评级。公司2017年实现营收25.45亿元(+24.75%),扣非归母净利润8.35亿元(+34.00%),业绩符合预期。考虑到公司二代胰岛素的持续拓展能力,上调2018-2019年预测EPS至0.64/0.81元(原为0.61/0.78元),预计2020年EPS1.02元。参考行业可比公司,上调目标价至30元,对应2018年PE47X,维持增持评级。

    二代胰岛素有望持续稳健增长。公司2017年继续加强市场拓展,二代胰岛素实现营收15.99亿元,同比快速增长20.18%。其他各项业务稳健发展,其中:医疗器械业务同比增长16.66%,中成药业务增长1.14%,塑钢窗及型材业务增长54.6%,商品房业务增长209.9%。随着中国糖尿病就诊率不断提高、二代胰岛素医保转甲类及公司继续加大基层市场拓展力度,我们预计公司二代胰岛素有望持续保持20%左右稳健增长。

    在研产品稳步推进,不断丰富公司产品线。公司在三代胰岛素、GLP-1类、口服降糖药方面均有布局,其中甘精胰岛素已于2017年10月申报生产,现处于核查审评阶段;门冬胰岛素完成三期临床总结,预计2018年申报生产;其余多个糖尿病在研产品稳步推进,不断丰富公司产品线。

    慢病管理平台有序开展,打造糖尿病领域龙头。公司以“你的医生APP”为核心,搭建糖尿病慢病管理平台,目前累计已有9000多名内分泌医生,管理超过20万病人,服务75万余人次,持续拉动公司胰岛素、注射用针头、血糖监测试纸等产品销售增长,助力公司打造糖尿病领域龙头。

    风险提示:胰岛素基层拓展不及预期,产品研发进程不及预期。