物产中大:17年扣非净利+29.54%,强者恒强

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张坚 日期:2018-04-18

物产中大扣非净利润同比增长29.54%

    4月16日,物产中大发布2017年报,2017年公司收入2762亿元,同比增长33.5%;归母净利润22.3亿元,同比增长3.74%;扣非后净利润11.8亿元,同比增长29.54%。同时,公司拟10股派现金股利2.00元(含税),共计派发现金股利8.6亿元,对应股息率为3.14%。公司年报略低于此前预期(此前预期2017年净利润24.79亿元),主要是2017年大宗商品量价齐升,公司收入规模快速扩张,流动资金需求量大,利息收入从2016年的6.88亿元减少至2017年的1.45亿元。公司扣非净利表现靓丽,收入快速增长,维持“买入”评级。

    大宗商品量价齐升,供应链集成服务同比增长36.32%

    分业务看,2017年公司供应链集成服务收入2684亿元,同比增长36.32%,毛利率2.07%,同比减少0.31pct;金融服务收入16亿元,同比下滑60.14%,毛利率7.73%,同比减少16.28pct;高端实业收入48.6亿元,同比增长4.32%,毛利率17.1%,同比增加2.06pct。2017年大宗商品量价齐升带动公司供应链集成服务收入同比增长36.32%。

    销售+管理费用率下滑明显,存货周转率大幅提升

    2017年公司销售费用20.8亿元,同比增长1.94%;管理费用20亿元,同比增长10.23%。销售费用率从2016年的1%下滑至0.8%;管理费用率从2016年的0.9%下滑至0.7%,规模效应显著。从存货周转率看,2017年公司存货周转率19.12次,2016年为11.4次,2015年为8.99次,存货周转率逐年提升,经营效率不断改善。

    “国企体制+民营机制”,良好机制激发企业活力

    作为浙江“混改+整体上市”第一股,物产中大在推行混合所有制改革,发挥国有企业各类人才积极性、主动性和创造性。早在2003年公司已经尝试在子公司层面实施混改,2015年成功实现集团整体上市,引入战投并同步实施员工持股计划。目前公司正持续稳妥推进成员公司“二次混改”,积极探索产业基金、战略投资者等多元资本参与成员公司改革改制的实施路径。物产环能、物产欧泰、浙油中心实现存量混改优化完善,物产云商、物产公用积极争取纳入省国资委员工持股试点,不断创新成员公司的混改机制和路径。“国企体制+民营机制”,保证了企业活力。

    维持公司“买入”评级

    预计2018-2020年归母净利分别为28.72(前值为29.01,微调)/33.08(前值为33.63,微调)/39.23亿元,分别同比增长28.49%、15.2%、18.58%。参考同行业可比公司wind一致性预测(18年13.5倍PE),给予公司2018年13-13.5PE,对应目标价8.7~9元(前值9.7~10.8元),维持公司“买入”评级。

    风险提示:大宗商品价格剧烈波动,人民币汇率大幅波动,汽车限购政策。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600704 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
建设银行 持有 -- 研报
光大银行 持有 -- 研报
农业银行 买入 -- 研报
上海银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
中信银行 持有 -- 研报
新城控股 买入 -- 研报
世茂股份 买入 -- 研报
绿地控股 买入 -- 研报
华夏幸福 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
农业银行 0.35 0.39 研报
宁波银行 0.90 1.14 研报
上海银行 0 0 研报
光大银行 0.34 0.47 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
招商银行 1.34 1.48 研报
建设银行 0.59 0.64 研报
华侨城A 0.63 0.49 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 中性
中国国旅 40 持有 中性
烽火通信 35 持有 中性
贵州茅台 35 持有 持有
先导智能 35 持有 买入
中炬高新 34 持有 中性
万科A 33 买入 持有
三一重工 32 持有 中性
通威股份 32 持有 买入
宋城演艺 32 持有 中性
光迅科技 31 持有 持有
一心堂 31 持有 中性
当升科技 31 持有 买入
华鲁恒升 30 持有 持有
锦江股份 30 持有 持有
中国国旅 30 持有 中性
汇川技术 29 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 879 97 374
建筑建材 484 47 212
机械行业 475 53 189
生物制药 455 58 261
汽车制造 439 42 174
化工行业 426 53 180
电子器件 410 54 201
房地产 398 30 196
金融行业 381 27 147
食品行业 374 29 166
酒店旅游 363 20 142
酿酒行业 341 18 167
商业百货 310 36 127
交通运输 300 32 165
服装鞋类 279 21 132
电力行业 246 36 85
其它行业 240 23 107