东睦股份:优质粉末冶金龙头,一季度业绩维持高速增长

东睦股份发布2018年一季报,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长30.7%;净利润7636万元,同比增长30.9%;扣非归母净利润7507万元,同比增长33.4%。

    公司一季度业绩继续维持高速增长,净利润增长逾三成。由于公司不断实现技术突破,并进行新品开发,带动公司今年销售收入进一步提升。2018年一季度,公司实现净利润7636万元,扣非归母7507万元,分别同比增30.9%和33.4%;一季度毛利率为35.6%,较2017年四季度环比上升0.1个百分点,较2017年一季度同比下降0.3个百分点。一季度实现ROE 为2.93%,同比去年一季度增加0.41个百分点。

    期间费用增加影响部分利润,往后影响因素消除公司业绩将进一步释放。公司2018年一季度期间费用8413万元,同比增长22.5%,其中管理费用6381万元,同比增长19.2%,主要因为报告期股权激励费用比上年增加约968万元所致;销售费用1748万元,同比增长11.9%;财务费用284万元,去年同期为-48万元,主要因为报告期汇率变动导致汇兑损失约469万元所致。另外,公司一季度计提资产减值损失263万元,而去年同期仅6.3万元。往后随着股权激励费用的下降以及汇兑损失因素的消除,公司业绩将进一步释放。

    公司国内粉末冶金行业绝对龙头,技术优势领先。公司是国内粉末冶金行业龙头,市占率维持在25%左右,是一家技术驱动型企业,近年来专注于开发汽车高附加值零部件如VVT、变量泵等,通过技术升级拓宽应用领域,其下游客户为博格华纳、麦格纳、舍弗勒等国际零部件巨头并与其深度绑定,具备较强技术、渠道壁垒,未来将充分受益行业渗透率提升+国产化替代、产品结构上移,业绩有望保持高增速。

    公司将持续受益粉末冶金制品占比提升,同时随着公司VVT/VCT 零件持续放量,新品变速箱零部件市场不断开拓,业绩将稳步增长。预计公司2018-2020年eps 分别为0.89/1.17/1.51元,对应市盈率18.7/14.3/11.1倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:公司新产品推广不及预期,新产能投放不及预期等。