东睦股份:一季报利润增长31%,专注粉末冶金高端制造

公司领先优势明显,头部效应凸显

    受益汽车市场的发展和家电市场的企稳回升,公司2017年收入实现21.49%增长,大幅高于粉末冶金行业增速,2018年一季报收入增长30.7%,行业领先优势进一步扩大。今年在钢材价格企稳的背景下,公司利润率将进一步上升。

    科达磁电等新产能投放在即,积极拓展新能源汽车应用

    公司年新增1.2万吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金技术改造项目和长春新材料产能建设进展顺利。子公司科达磁电的软磁材料产品主要应用于纯电动汽车、充电桩、太阳能、UPS、白色家电等领域,将充分受益新能源汽车行业的发展,有望成为公司未来新的利润增长点。

    VVT和变速箱持续放量,空间较大

    VVT过去四年持续放量,复合增长率超过60%,结合乘用车销量、VVT装配率、价格等因素,我们认为VVT市场规模在2020年预计达到50亿元,保持15%的年均复合增速。变未来国内变速器零部件市场将保持10%左右的年复合增速,市场规模上千亿,公司一方面受益行业增长,另一方面也对进口零部件进行国产化替代,将保持较高的增速。

    管理层与企业利益彻底绑定,第三期股权激励落地

    2017年初,第一大股东向管理层转让了2230万股后,公司管理层合计持有比例超过第一大股东。管理层与企业利益已彻底绑定,加上第三期股权激励落地,公司增长潜力将充分释放,预计未来三年公司扣非净利润实现30%左右的复合增长率。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020年归母净利润分别为3.87/4.94/6.28亿元,EPS分别为0.89/1.13/1.44元,对应PE分别为18/14//11x,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    汽车和家电等下游行业增长不及预期;软磁材料市场开拓不及预期。