凌钢股:传统淡季盈利稳定,行业回暖有望提升业绩

内生动力加强,盈利水平保持稳定

    2018年一季度,为钢铁行业淡季,钢材社会库存较高,钢材价格环比回调,但公司盈利水平仍保持稳定,得益于公司加强企业内部经营管理,提升内生动力,在效益优先的原则下,继续优化高炉原燃料结构、优化产线和产品结构、优化营销管理,降本增效明显。2018年为防止“地条钢”死灰复燃,全面取缔“地条钢”力度加大,以及国家继续推动供给侧改革压减钢铁行业过剩产能,供需关系的进一步改善有望使得钢材价格中枢上移。随着供需关系进一步优化,以及钢材价格企稳回升,公司盈利将大概率保持稳定上涨趋势。

    库存快速下降,需求加速释放

    公司主要产品为建筑用钢,2017年10月份起,下游行业开始进入淡季,库存快速增长,叠加考虑北方地区受环保限产影响,下游施工工地停工,进一步限制下游需求释放,在此情况下,一季度公司仍保持较好的盈利水平。而目前钢材社会库存快速下降,钢材价格企稳回升,需求开始加速释放,叠加公司一季度检修结束,预计公司在二季度盈利将进一步增长。

    长材供需紧平衡,采暖季前需求旺盛,支撑产品价格上行

    2017年上半年,国家开展打击“地条钢”行动,受“地条钢”出清影响,去年开始,长材供需紧平衡。考虑到国家2018年仍然严查“地条钢”,以及计划今年再压减3000万吨产能,长材供需将继续处于紧平衡状态,支撑公司产品价格上涨。2018年采暖季环保限产大概率继续实施,影响下游施工工地,因此在采暖季之前,需求有望集中释放,保持旺盛,进一步支撑公司产品价格上行,业绩有望快速增长。

    公司经营稳定,给予“买入”评级

    预计公司2017-2019年EPS为0.47元、0.96元、1.06元,对应PE为8.00倍、3.95倍、3.60倍,考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至6元,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。