中粮地产:粮府相悦,珠联璧合

公司3月30日晚发布公告,拟发行股份方式向明毅收购其持有的大悦城资产,并拟采用询价方式向特定投资者发行股份募集配套资金。本次发行股份购买资产完成后,不考虑募集配套资金的影响,上市公司总股本将扩大至39.6亿股,中粮集团将直接以及间接持有公司29.7亿股,占公司本次交易后总股本的75.1%。

    本次交易完成后将有望从以下几个方面带来中粮地产质变:

    1、完成同业整合,补全地产业务:本次交易将为中粮地产主营的住宅业务注入新的商业地产元素,公司既能通过开发性业务的高周转实现现金回流,又能分享持有型物业带来的长期稳定收益和升值红利,有利于改善公司的持续经营能力,通过持有与销售相结合的双轮驱动发展模式,不断提高公司的竞争力。

    2、发挥协同效益,实现优势互补:整合后新平台将充分发挥中粮地产和大悦城的品牌优势,释放住宅、商业板块整合的协同效应,形成住宅、商业板块的优势互补,使双方在融资、市场、人才、土地获取、品牌等方面深度融合,有利于激励机制的完善和运营效率的提升。

    3、避免同业竞争,发挥主体优势:本次交易完成后,中粮地产将成为中粮集团旗下融合住宅地产与商业地产一体化的房地产专业化公司,有效避免集团内地产业务的同业竞争,此后中粮地产将成为中粮集团旗下唯一地产业务平台,未来在央企深化改革,强调”做强做优做大”和“提质增效”的发展方针下,中粮集团旗下的地产业务将持续通过中粮地产平台同类合并,形成品牌合力,实现规模和竞争力的大幅提升,不断提质增效,步入发展快车道。

    投资评级:中粮地产作为起步于深圳、聚焦核心一二线城市的房企,背靠中粮集团,在资源获取以及一线城市存量开发的具备优势,此次收购大悦城也是集团层面的资源整合,促进商业与住宅协同发展。据我们测算,中粮地产目前资产NAV约205亿,对应停牌前股价的折价明显,不考虑本次注入资产,预计公司18-19年EPS分别为0.60、0.72元,首次覆盖予以“买入”评级

    风险提示:房地产行业调控政策延续、整合不及预期