精测电子:Q1业绩高增速,品类拓展空间广阔

事件:公司3月28号晚公布2017年和2018Q1财务报告,同时公告高送转等利润分配预案。

    点评如下:

    一季度业绩继续高涨彰显行业景气和盈利能力。公司3月28日发布2017全年和2018年Q1财务报告,其中2017年营收8.95亿,同比增长71%,业绩1.67亿,同比增长69%,对应EPS为2.07,2018年Q1单季业绩0.46-0.52亿,同比增长111-139%。分业务看AOI检测实现销售4.05亿,同比增长89%,占营收45%;模组系统实现收入3.32亿,同比增长45%,占比37%;平板显示自动化设备实现收入0.9亿,同比增长64%,占比10%;公司三大业务齐发力彰显下游面板检测领域高景气。此外毛利率46.6%,同比下滑7.4个点,净利率18.88%,同比增加1.7个点,主要是产品管控昆山精讯扭亏为盈。

    大客户和光机电服务优势,国产替代市场规模尚有3倍。2017年京东方、华星光电等本土面板厂商大规模投资,其中新增13条LCD面板生产线总投资额近4477亿元左右,而设备厂商将最先受益,公司具备明显的客户优势,第一大客户京东方2016Q4到2017年Q4累计合同6.02亿,根据公司公告2016年来自京东方的销售收入2.8亿元上升到2017年第一大客户61%,约为5.46亿,同比增长95%,而根据京东方2017年LCD投资758亿,中后端检测约占2.5%约19亿,公司中标京东方份额占比不到33%,且订单主要集中在Module段和Cell段,公司具备光机电一体化解决方案优势,后续将从Module、Cell制程向Array制程实现国产替代,市场规模扩大3倍空间,目前公司Cell制程产品已完成规模销售,Array制程产品亦已完成开发和少量销售。

    OLED检测设备进入替代元年。手机的大屏和弯折是趋势,2017年三星、LGD、BOE、柔宇等陆续布局OLED,产线投资有望在未来三年进入投资高峰期,根据披露公告,我们统计2018国内OLED产线预计投产1045亿元左右,所需OLED检测设备需求占比12%约125亿元。公司具备LCD-AOI等检测经验,2017年年报实现OLED检测0.22亿,实现从百万到千万级跨越,且从公司去年12月到Q1中标AMOLED探针测量仪、OTP烧录设备等彰显市场需求。

    布局半导体设备或复制奥宝科技成长模式。公司1月8日公告携手IT&T设立半导体检测公司,IT&T为韩国半导体自动测试设备领军企业,产品包括NOR、NAND、3DNAND等自动检测设备,16年销售额0.62亿,客户包括三星电子(占比66%)、SK海力士(6%),公司强强联合有望加快公司在存储器检测等半导体领域布局打开新空间,受晶圆厂建设推动,我们预测2018年半导体设备需求爆发市场规模700亿元,其中检测设备占比15%-20%约为120亿元。

    盈利预测:基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程检测设备的厂商龙头,我们看好公司的技术和服务优势下从中后端到前端检测设备拓展、从LCD检测到OLED设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等拓展,成长逻辑不断兑现下业绩长期释放可期,我们预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.69/4.04亿元,暂不考虑送转对股本影响,对应EPS3.29/4.94/,对应2018/2019年PE43/29,给予“买入”评级。