中国铝业:业绩大增,长期受益于行业好转及产能扩张

公司发布2017年年报:公司实现营业收入1800.8亿元,同比增长25%;实现归属于上市公司股东的净利润13.78亿元,同比增长274%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.83亿元,实现扭亏。

    公司业绩大幅增长,主要是受益于量价齐升。公司2017年对外销售氧化铝709万吨,同比下降14.99%;销售电解铝357万吨,同比增长23.10%。价格方面,受益于供给侧改革以及环保限产等因素,2017年电解铝均价同比增长15.6%;氧化铝均价同比增长40%;预焙阳极均价同比增长50.2%。产品价格上涨、产量增加,带来公司业绩大幅增长。但管理费用等大幅增加也拖累了业绩释放,特别是对2017Q4业绩拖累明显。

    公司产能扩张较快,充分享受行业趋势向好的机遇。2017年电解铝行业经历百万吨级别的严重过剩,2018年虽然有大量产能计划投产,但因为现阶段亏损、指标问题等,预计形成产量有限。全年来看,基本上实现供需紧平衡。从近期来看,电解铝盈利空间或将打开。采暖季结束,电解铝成本有望下行;同时下游逐步开工,需求有望回升。从公司的产能扩张计划来看,根据亚洲金属网的统计,预计公司旗下华云、华仁、华磊将投产超过100万吨的产能。公司有望充分享受到行业好转带来的机遇。

    盈利预测与评级:预计公司2018-2020年分别实现归母净利润27.79亿元、35.69亿元、40.78亿元,对应的EPS分别为0.19元、0.24元、0.27元;以3月22日收盘价5.13元/股的价格计算的PE分别为28X、21X、19X。考虑到公司在行业当中的领导者地位,未来能够充分地通过产能扩张享受行业发展的机遇,给予公司审慎增持评级。

    风险提示:电解铝、氧化铝价格不如预期;公司扩产不如预期;其他因素