美亚柏科事件点评:业绩持续超预期,成长空间广阔

事件:

    公司公告2017年年报:公司2017年实现营收13.37亿元,同比增长34%;实现归母净利润2.7亿元,同比增加48.8%。同时公司公告2018年一季报预告,归母净利润预计为440万元-539万元,同比增长30.66%-60.06%。

    投资要点:

    网安及大数据业务快速增长,净利率同比提升带动业绩超预期增长:公司营收保持稳定增长,从产品结构看,增长较快的为网络空间安全产品,营收同比增长152.25%,大数据信息化平台同比增长55.55%。由于营收占比较大的电子取证产品及大数据信息化平台产品毛利率分别下降6.3%、4.2%,因此公司整体毛利率从2016年的65.39%下降至64.18%。受益于公司费用的良好控制,公司费用率有所下降,因此公司整体净利率水平从17.91%提升至19.62%,带动公司整体利润实现较高增速,超出公司业绩快报预计的2.63亿利润水平。

    大数据及网安业务有望成为公司业绩增长新动能:大数据信息化平台业务:公司一方面扩展城市公共安全平台应用省市,另一方面加大对不同行业大数据平台的覆盖。公司2017年完成了厦门“城市公共安全平台”二期建设,并逐渐将平台拓展至沈阳及其他省市,并且在公安大数据平台基础上加大研发力度,延伸为税务大数据、工商大数据、海关大数据等其他行业的大数据平台。目前大数据平台业务在公司营收中占比从15.9%提升至18.5%,同比增速55.55%,未来增长有望持续。网络空间安全产品方面:公司整合大搜索,网络安全检测、网络安全防护等多条产品线,为政府及企事业单位提供互联网信息监测及风险预警,2017年公司的互联网信息应急指挥系统,在金砖会议期间起到了重要支撑作用,公司网安产品线2016年55%增速,2017年152%增速,伴随公司网安产品在执法部门中更大规模的应用,公司网安业务持续快速增长可期。

    业务+行业领域持续拓展,公司成长空间广阔:公司传统主营业务为电子取证产品,传统优势行业为公检法行业,近几年公司通过外延内生,持续拓展公司业务领域,打开公司下游行业客户广度,为公司持续快速成长打下基础。当前公司业务领域已经拓展至电子取证、大数据、人工智能、智慧城市、便民服务等方面,行业领域已由公安、检察院延伸到监察委、工商、食药监、海关、税务、军队、证监等行业。2018年公司将继续推动业务纵向区县市场下沉和行业拓展,挖掘“一带一路”发展机会,我们预计公司各产品线将持续打开市场落地,公司成长空间广阔。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级公司业绩超预期增长,并且持续拓展业务及行业领域,大数据及网安产品线一直保持较高增速,我们看好公司发展,预计公司2018-2020年EPS为0.78/1.07/1.41元,对应PE估值31/23/17倍。维持“买入”评级。

    风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)行业发展不及预期的风险;(3)并购公司出现商誉减值的风险。