宝信软件:业绩小幅超预期,18年更值得期待

事件:3月19日公司发布2017年报,公司实现营业收入47.76亿元(YOY+21%),其中软件开发及工程服务营收33.46亿元(YOY+16%),服务外包营收12.35亿元(YOY+39%),系统集成营收1.84亿元(YOY+6%)。扣非归母净利润3.90亿元(YOY+56%),归母净利润4.25亿元(YOY+27%),略超我们的预期(预估2017年公司归母净利润4.20亿元)。

    Q4继续保持Q3高增速,17年存量、增量业务全面突破。4Q17单季营收同比增速16%,净利润同比增速35%,与3Q17类似:营收及净利润同比增速处于近3年同期最高水平。同时两费控制优异:销售费用率2.9%、管理费用率14.2%均为近4年最低。公司软件开发业务一改15、16年下跌趋势,超过14年营收水平达到历史最高,服务外包(包含IDC业务)未来潜力巨大,系统集成营收、毛利率双提升。

    18年IDC利润贡献值得期待,全年增速有望超60%。截至17年底,IDC二、三、四期工程累计投入占预算比例分别为88.44%、86.35%和0.85%。IDC二期在建工程减少2.63亿(预算5.14亿,比例51%),IDC三期在建工程减少1.37亿(预算11.8亿,比例12%),结合之前公告披露IDC建成机柜数量情况,估算公司已交付机柜数量超1.4万个。18年IDC二期、三期建设机柜陆续交付上架形成规模后,实现效益有望超预期(IDC一期实际效益达到预期效益的138%)。IDC四期18年底部分交付,与中国太保签单带来的单价提升+机柜扩容双重效应保证IDC业务未来增速。

    18年宝武钢整合关键年,钢铁行业去产能为公司存量业务扎稳根。17年公司完成营销一体化系统覆盖武钢有限等16个系统上线覆盖。伴随下游钢铁行业回暖提振,未来钢铁整合预期带来软件开发及工程服务业务持续增长。18年有望继续保持15%增速水平。

    智能工业领军企业,未来受益于制造业向“智慧制造”迈进的需求释放。17年公司在智能装备和工业机器人应用、工业大数据平台、多基地分布式平台、云端大数据应用,以及面向轧机产线的行车无人化工程等领域取得突破。公司全面参与宝钢股份1580热轧智能车间示范项目中,物流自动化等系统已陆续投入运行。随着工业软件企业的转型发展迎来窗口期,公司将加大智慧制造领域的资源投入,争取形成冶金工厂全流程智能化整体解决方案,并向其他行业和领域辐射。

    维持18/19年盈利预测,维持“买入”评级。预计18/19/20年归母净利润5.74/7.45/9.72亿元。