驰宏锌锗:锌价高位震荡,龙头公司持续受益

公司发布2017年年度报告,实现营收184.69亿元,同比增长30.95%;归母净利润为11.55亿元,同比扭亏为盈;每股收益0.26元/股,同比扭亏为盈。

    事件点评:

    铅锌价格上涨以及计提减值减少提升公司业绩。2017年全年沪锌价格在21210-27230元/吨区间高位窄幅震荡运行,全年均价23918元/吨。沪铅价格一度突破21000元/吨,全年均价18327元/吨。铅锌价格同比2016年均有较大幅度上涨,受益于此,公司锌产品毛利同比增加100%,铅产品及铅精矿毛利合计同比增加40.42%。此外,本年度公司资产减值损失较去年大幅减少,为2329万,主要系去年计提呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产减值 18.68亿元所致。

    期间费用有所上升,应交税费随收入变化大幅增加。2017年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.5、10.29、8.14亿元,同比增加50.32%、35.33%、4.87%。应交税费用为4.46亿元,同比增加95.99%,主要系2017年度公司经营业绩大幅提升应交企业所得税上升1.18亿元、资源税计税基础变化应交资源税上升0.51亿元所致。

    供需缺口支撑锌价高位,龙头公司持续释放业绩。根据安泰科测算,2018年预计全球锌精矿产量1335万吨,新增70万吨,需求量1341万吨,仍有6万吨缺口剩余。精炼锌产量为1370万吨,需求为1389万吨,仍有19万吨缺口。供需缺口维持锌价高位,公司作为锌行业的龙头公司将持续受益,释放业绩。

    盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为13.66、14.36、14.85亿元;EPS 分别为0.27、0.28、0.29元,以2018年3月20日股价对应P/E 为25.04X、23.83X、23.04X,给予买入评级。

    风险提示:铅锌价不及预期,矿山发生安全环保事故。