驰宏锌锗:得益铅锌价格走强,业绩符合预期

事件:

    公司公布年报显示,2017年公司营业收入184.69亿元,实现归属于上市公司股东净利润11.55亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.46亿元,为公司近十年以来最高水平。

    评论:

    1、资产减值大幅减少19亿

    公司2016年对呼伦贝尔驰宏冶炼厂计提资产减值准备、永久性关停澜沧铅矿冶炼厂、兴安云冶冶炼厂并计提资产减值准备,2016年资产减资共计19.44亿元。2017年共计提0.23亿元,大幅下降98.8%。

    2、铅锌行业龙头,产量稳定

    公司是国内铅锌行业龙头公司。控制总铅锌金属储量超过3000万吨,其中,国内铅锌资源储量超过700万吨(备案及未备案量),加拿大塞尔温项目控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一。云南会泽和彝良拥有的两座矿山铅锌品位分别为26%、22%,远高于国内外铅锌矿山的开采品位,铅锌品位位于全球前列。2017年公司计划产出硫化矿270万吨,精矿含铅锌金属36.42万吨。实际采出硫化矿271.28万吨、产出铅锌金属量37.07万吨。自产铅锌产品基本实现产销平衡,冶炼产品均超计划完成。2018年计划精矿含铅锌金属量37.5万吨,稳中有增。

    3、受益铅锌价格上涨,公司弹性大

    2017年铅锌价格分别涨26%、43%。2018年年初至今,铅锌均价分别为19180元/吨、25979元/吨,对比2017年均价分别涨5%、9%。其他价格均保持不变的情况下,按照公司的产量测算,2018年有望实现净利润16.5亿元,增5亿元。

    锌是当前基本金属中基本面最好的金属,全球消费稳定,供给瓶颈明显,预计锌价有望再度冲新高。铅抗环保干扰能力提升,但是再生铅原料废电瓶作为危废、且回收体系尚不完善。加之铅的供给距离京津冀先对距离较近,因此基本金属中仍旧是最容易受到环保影响的品种。因此2018年铅价仍值得期待。

    4、推荐评级

    预计公司2018-2020年eps分别为0.32、0.35、0.37,对应市盈率21、19、18倍。根据wind一致预期,2018年铅锌行业平均市盈率21倍。考虑到看多锌价、公司价格弹性大,给予公司强烈推荐。

    5、风险提示:铅锌价格不及预期;矿山开采和冶炼过程中安全事故意外发生,