马钢股份:盈利创历史新高

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入732.28亿元,同比增长51.69%;实现归属于上市公司股东净利润41.29亿元,同比增长235.99%;对应EPS为0.536元,四个季度EPS分别为0.12元、0.10元、0.14元及0.18元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润12.29亿元,折合EPS为0.16元。同时公司拟以2017年末总股本77.01亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.65元(含税),共计派发现金红利12.71亿元(含税);

    经营数据:公司2017全年生产生铁1420万吨、粗钢1538万吨、钢材1430万吨,同比分别增加3%、5.8%和4.08%。以股份公司钢材产量折算2017年公司吨钢售价4850元、吨钢成本4123元及吨钢毛利727元,同比分别上升1496元、1198元和298元。具体品种看,公司板材和轮轴毛利率分别同比下滑1.71%和4.55%,长材毛利率同比上升8.16%,主要源于2017年需求高位偏平,长材价格走势整体优于板材;

    财务分析:公司2017年毛利率13.21%,同比上升1.36%;期间费用率4.48%,同比下降2.29%;净利润率6.93%,同比上升4.32%;资产负债率62.27%,同比下降4.4%,与行业平均负债水平相当;投资收益较上年增加132.16%,主要受联营、合营公司的净利润及财务公司金融和理财产品收益较上年增加所致。此外,受会计政策变更影响,2017年税金及附加值较上年增加71.53%(相关税金原在管理费用科目核算),新增其他收益2.39亿元(相关政府补助原在营业外收入科目核算)。整体来看,公司业绩实现大幅改善,全年业绩创上市以来新高;

    关停计划:2017年公司积极落实钢铁行业化解过剩产能政策,关停一座高炉和一座转炉,涉及炼铁产能62万吨、炼钢产能64万吨,2018年公司计划继续关停两座高炉和两座转炉,涉及炼铁产能100万吨、炼钢产能128万吨;

    关注去库进度:从中长期来看,2018年宏观经济温和回落,供给小幅扩张,行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中,地产投资数据较好,但量上增长有限,房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落4.1和1.5个百分点,而受财政紧缩影响,基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过,但唐山、邯郸等地环保限产延期,高炉复产力度较弱,短期来看,供给端增加有限,压制钢价更主要的因素在于高库存,若后期需求复苏仍不及预期,警惕钢价再次下行风险;

    投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,已形成板材、长材、轮轴三类核心产品,企业盈利跟随行业基本面变化。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.57元、0.62元以及0.65元,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。