恒逸石化:聚酯再落一子,夯实下游竞争优势

事件描述

    1)近日公司发布公告,拟以非公开发行股份的方式购买其控股股东恒逸集团所持嘉兴逸鹏和太仓逸枫100%股权,并购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持双兔新材料100%股权。经初步协商,嘉兴逸鹏、太仓逸枫和双兔新材料100%股权的作价分别确定为13.3、10.6和18.02亿元。2)公司拟通过子公司恒逸有限对外投资设立子公司恒逸热电及恒逸新材料,分别用于新建热电联产项目和智能化环保功能性纤维项目。3)公司发布“2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行”公告,本次发行基础规模为5亿元,可超额配售不超过10亿元。

    事件评论

    购入多条聚酯产线,巩固下游竞争优势。公司目前拥有聚酯纤维权益产能183.5万吨/年,若本次收购顺利完成,公司聚酯纤维权益产能将再增144.5万吨/年,产能扩充近一倍。此次发行股份购买资产的股份发行价格为16.71元/股,初步测算本次发行重组发行数量约为2.51亿股,占发行后上市公司总股本的13.21%。此外公司拟非公开发行股份募集资金不超过30亿元,主要用于嘉兴逸鹏和太仓逸枫的差别化功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。目前全球经济依旧处于逐步回暖中,对纺织业景气提升具有持续促进作用,公司此次欲扩充聚酯产能有望充分受益。

    积极对外投资,助力核心业务做大做强。公司子公司恒逸有限拟与海宁市尖山新区开发有限公司设立合资公司恒逸热电,注册资本为2亿元;并另设一家全资子公司恒逸新材料,注册资本为10亿元。此次对外投资有利于公司聚酯纤维产业升级,并进一步增强公司的盈利能力和抗风险能力。其中,恒逸新材料将为智能化环保功能性纤维项目的实施主体,这也意味着公司在产品高端化、差别化、智能化的道路上再进一步,优化公司产品结构,同时提高产品附加值及市场竞争力。

    维持“买入”评级。暂不考虑本次公告所涉业务变化,假设炼化项目2019年贡献半年利润,预计公司2018-2019年EPS分别为1.50和2.29元,对应当前股价PE分别为17.30和11.35倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.化纤景气不及预期;

    2.大炼化建设进度不及预期。