大华股份:解决方案占比提升,大力研发启动AI

事件:公司发布年报:2017年营业收入188.44亿,同比增长41.38%;归母净利润23.79亿,同比增长30.33%;扣非后归母净利润23.40亿,同比增长36.14%;向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。营收高速增长,研发大力投入。报告期内公司资产总额增加38.83%,净资产增加27.07%。从产品分类看,解决方案营收增长48.75%,产品营收同比增加37.10%,综合毛利率38.23%。在优异盈利能力的背后,是公司对研发的大力投入。2017年研发投入金额17.89亿元,同比增加25.55%,占营业收入的9.49%,重点研发人工智能、大数据与云计算、芯片等面向未来的核心技术。

    解决方案占比提升,海外市场扩张。解决方案营收占比从上年的49.61%提升至52.20%,毛利率达43.19%,高于产品的37.21%毛利率。解决方案目前已经覆盖智慧城市、公共交通、智慧楼宇、金融、能源、工业生产、文教卫、通信等领域,包含一百多个子行业。解决方案占比提高意味着公司产业链价值提升,利润空间扩大。境外营收继续快速增长,同比增长率为34.64%。境外业务毛利率为40.47%,高于境内业务的36.97%毛利率。境外业务带动了公司整体盈利能力增强。

    雪亮工程带来新景气,AI即将启动新增长。2018年雪亮工程正式写入中央一号文件。从2017年安防市场中标项目分析,“雪亮工程”将带来千亿市场,预计未来两年国内安防市场维持15%的增速,2018年安防市场规模将达到7521亿元。安防行业持续高度景气是公司极佳的发展机遇。2018年安防领域AI有望加速落地,开启新一代安防监控系统升级。公司2017年在人工智能方面全面开展技术升级,构建技术壁垒,覆盖智能交通、行为分析、人脸识别、OCR等领域,为安防人工智能时代到来做好准备。

    盈利预测与估值:预计公司2018-2020年净利润为31.90/48.49/77.07亿元,EPS为1.1/1.7/2.7元,对应PE分别为25.8/17.0/10.7倍,买入评级。

    风险提示:安防市场增长不及预期、AI业务增长不及预期。