东阿阿胶:业绩符合预期,四季度高增长有望延续

公司公布2017年报,公司实现营业收入73.72亿元、归母净利润20.44亿元、扣非归母净利润19.61亿元,同比增长分别为16.70%、10.36%、12.73%。

    四季度单季度实现收入28.91亿元、归母净利润7.98亿元、扣非归母净利润7.85亿元,同比增长23.96%、27.33%、27.47%。

    经营分析

    四季度高增长,2018年一季度有望延续:

    营销与旺季共振,经营活动现金流大幅改善。

    明确三大主产品定位,拓展“阿胶+”产品。

    推进三大工程,提升消费认知。

    上游原材料:库存充足,上游话语权强。

    加大研发投入,提高行业门槛。

    盈利调整

    依据公司经营情况,我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为3.52/3.88/4.22元,对应PE为17/16/15倍。

    投资建议

    公司作为阿胶行业的龙头,对上游有较强掌控力,通过营销巩固品牌认知、围绕三大主产品拓展新品种、研发深挖护城河,产品有望在一季度销售旺季进一步放量,维持“增持”评级。

    风险提示

    销售费用高于预期;研发投入产出比低于预期;“阿胶+”产品开拓低于预期;OTC渠道开拓低于预期;“真颜”新品牌开拓低于预期;产品提价导致客户流失。