长海股份:落实回购方案,完善激励机制

事件:

    公司发布公告。关于首次回购公司股份的公告。回购股份数量29.74万股,占公司总股本的0.07%,支付总金额348万元。

    评论:

    1、落实回购方案,彰显发展信心:2月份,公司推出回购方案,目前已开始落实,反映了公司对未来发展的信心,传递价值信号。公司计划以不超过人民币1亿元(含1亿元),且不低于人民币5000万元(含5000万元)的自有资金回购公司股份,用作公司股权激励或员工持股计划,回购股份的价格为不超过人民币12.5元/股(含12.5元/股)。预计未来,股权激励或员工持股计划,也将陆续展开,激励机制将进一步完善。

    2、玻纤行业持续景气,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力:

    (1)国内玻纤行业,对全球的玻纤产量占比已超过50%,是具备国际竞争力的高端制造业,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。以中国巨石,泰山玻纤(中材科技)为代表的主流玻纤企业,拥有定价权。

    (2)供需格局良好,依然处于周期上行阶段。下游应用广泛,玻纤的需求与宏观经济发展紧密相关,较为平稳,行业竞争格局较好,国内CR3接近70%,全球CR6超过70%。玻纤的供给释放相对集中,2006-2010年国内产量有一波增长高峰期。新增需求与新增供给形成的缺口的边际变化,带来了价格的周期波动。预计未来几年,全球玻纤行业从供给有缺口,转变为供需平衡。(3)持续的技术进步带来成长动力。国内企业,高端产品的占比不断提升,冷修技改后成本持续下降。

    3、公司是短切毡和湿法薄毡细分龙头,整合产业链,将充分受益:公司是玻纤制品领先企业,主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等。在短切毡、湿法薄毡领域,公司的市占率达到40%。玻纤纱,公司现拥有13万吨玻璃纤维产能,冷修技改后,产能释放,成本下降,收入和毛利率都有向上空间。公司打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链,将充分受益玻纤行业持续景气,在玻纤制品方面也拥有良好的价格传导能力。

    投资建议:落实回购方案,传递价值信号。公司是短切毡和薄毡领域的细分龙头,通过整合,打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力。历史上,公司成长性突出,随着玻纤生产线的冷修技改,热塑性复材项目的投产等,将再次快速发展。预计2017-2019年的EPS分别为0.48元、0.66元、0.82元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:玻纤及制品行业的新增产能释放过快,冷修技改与募投项目不达预期等。