长青股份公司年报点评:17年实现净利润2.28亿元,同比增长40.12%

17年实现净利润2.28亿元,同比增长40.12%。2017年,公司实现营业收入22.45亿元,同比增长22.51%,归属净利润2.28亿元,同比增长40.12%。

    以此测算四季度单季度实现营业收入7.16亿元,同比增长46.24%,归属净利润6408.7万元,同比增长132.63%。业绩增长主要系报告期内农药行业市场需求回暖,叠加环保政策趋严,公司部分产品价格上涨,毛利率上升。

    吡虫啉价格维持高位,业绩增厚明显。由于环保趋严及“2+26”冬季限产,吡虫啉中间体开工不顺利,上游原材料货源紧缺,对原药厂家开工带来阻碍。

    根据卓创数据,吡虫啉原料2氯-5氯甲基吡啶由2017年初的6万元/吨涨至目前14万元/吨,咪唑烷由2.2万元/吨涨至目前5.5万元/吨。2017年吡虫啉均价为17.7万元/吨,同比增长80.2%,目前最新价格为20.5万元/吨。我们判断未来吡虫啉价格仍有望保持高位,公司将持续受益于农药产业向国内转移以及小企业退出空出的市场。

    18年环保高压大概率持续,公司氟环唑、茚虫威有望投产。2017年农化行业在环保与安监政策的影响下,形成了供给端的持续紧张,多数产品价格涨幅明显。目前来看,环保高压对行业复产成本要求逐步提升,预计2018年农化产品价格仍将维持高位。对公司增量而言,18年新增产能包括14年转债募投项目300吨氟环唑、200吨茚虫威。此外,S-异丙甲草胺原药作为公司新产品,市场开拓需要一定的周期,我们预计未来产能有望逐步释放。

    转债募投新产能助力长期发展。公司拟发行可转债募集资金不超过9.138亿元。募投项目中有3个(2000吨氟磺胺草醚、6000吨麦草畏、1600吨丁醚脲)是目前公司优势品种,工艺和销售渠道成熟,另外的3个项目(5000吨盐酸羟胺、3500吨草铵膦、500吨异噁草松)也具备了市场的前景,公司可利用现有的销售渠道进行拓展。公司预计6个项目全部达产后可实现年销售收入逾15亿元,净利约2亿元。

    盈利预测。公司作为环保达标的大型综合性企业在这一轮产业升级中将获得更快的发展,氟磺胺草醚、草铵膦等储备项目产能释放将带来强大的增长动力。我们预计公司18-20年EPS分别为0.84、1.06、1.25元,给予18年21倍PE(以此测算2018年PEG为0.64),对应公司目标价17.64元,买入评级。

    风险提示:原料价格回落;募投产能低于预期;下游需求减少。