中国化学:订单大增、业绩进入良性增长期,维持“买入”

预计新签订单将创历史新高。公司国内外合同额均大幅增长,反映出国内外新产能周期均已启动,在国际油价中枢震荡回升的大背景下,叠加行业产能周期,化工、石化等传统行业盈利已进入高景气阶段,企业投资积极性持续回暖;此外公司前瞻布局环保、基础设施等领域取得较快进展。国外近两月新签主要为石化项目,包括恒逸文莱石化项目、俄罗斯原油深度转化项目、丹格特炼油项目等,说明对于石化等市场全球化的产品,企业投资积极性高涨。预计公司18年新签订单额将达1100亿元,超过此前2011年高点,将创历史新高。

    业绩持续稳健增长。公司17年下半年为业绩拐点,收入增速自15年以来首次由负转正,考虑到订单16年已触底反弹,收入确认一般滞后1-2年,判断公司业绩已进入良性增长阶段。公司此前公告17年收入为576.72亿元,同比增长9%,预计公司17年扣除PTA项目减值、汇兑损益后仍可实现正增长。

    盈利预测与投资评级。预计公司17-19年净利润分别为19亿、27亿、33亿元,EPS分别为0.39元、0.54元、0.66元,PE为18倍、13倍、10倍,维持“买入”评级。目前股价对应18年PB仅1.1倍,安全边际极高、业绩拐点确认、资产质量显著改善,维持“买入”。

    风险提示:新签订单额不达预期的风险。