华灿光电:一季度业绩超预期

一季度业绩超市场预期:公司公告,18Q1实现归母净利润1.25亿-1.46亿,同比增长55%-80%,区间中值为1.35亿,同比增长67%,环比增长4%,超市场预期。其中,公司非经常性损益为5500-7500万,若取中值6500万,则扣非归母净利润的区间中值为7000万,同比增长58%。

    快速扩产及客户和产品结构的改善带来公司业绩的高增长:一季度为传统淡季,公司业绩仍能高增长得益于两方面的原因:一是公司扩产快速;二是公司客户和产品结构改善显著。17Q1公司开拓国内主流封装客户及提高终端高产品占比,到18Q1公司前十大客户已全部是国内排名前列的封装厂商和海外大客户,并且公司的中高端产品占比已得到显著提升。由此,我们预期公司产品未来的价格和毛利率将具备优势,公司已成为具备抗行业风险能力的第一梯队公司。

    百亿投资剑指先进技术:公司与义乌工业园区管委会签订了项目投资框架协议,未来7年总投资额将达到108亿,投资项目有:1)LED芯片及其先进技术的延伸领域包括LED外延及芯片、蓝宝石衬底、紫外LED、红外LED和MicroLED;2)先进半导体领域:MEMS传感器、VCSEL激光器、GaN基激光器、GaN基电力电子器件等项目。此次项目投资体现了公司发展战略,除了保持现有的规模优势外,未来重点布局在新技术所代表的蓝海市场,相较于现有市场、空间广阔、竞争良好,该储备将为公司下一步的高速增长奠定优质基础。

    财务预测与投资建议

    我们预测17/18/19年公司EPS分别为0.61、0.96、1.31元,根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为22.10,给予买入评级。

    风险提示

    LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期。