好太太:多渠道多品牌多品类,晾衣架龙头持续成长

3月7日,好太太发布2017年业绩快报,公司2017年度实现营业总收入11.13亿元,同比增长37.75%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长35.41%。因公司完整年报暂未披露,季度业绩及同比增速暂未列出。

    公司2017年收入与利润均略超过公司《首次公开发行A股股票上市公告书》增长30%-35%的预计。

    公司一方面加大经销商及销售网络开拓和建设力度,细分销售区域;另一方面持续加大互联网销售的资源投入,在天猫、京东商城等电商平台增设线上门店。目前,公司已形成以经销商经销商和电商为主、直营为辅的线上线下全面营销渠道。

    截至2017年9月,公司已拥有410家经销商和1448家经销商专卖店,销售网络覆盖全国绝大多数地区。同时,公司自2010年即布局电商渠道,目前已在天猫商城、京东商城、亚马逊、1号店、当当商城、融e购等平台开通线上门店。从2017年中报看,公司经销商销售金额达到3.85亿元,占比82.22%;电商渠道销售收入为0.77亿元,占比16.36%(2016全年占比是12.03%);直营渠道收入为0.07亿元,占比为1.42%。在传统经销商销售金额持续增长的情况下,电商渠道销售也实现较快增长。

    (1)公司是国内家居晾晒行业领军企业,品牌知名度和影响力行业领先。在2016年5月品牌观察杂志社联合国内200家机构共同主办的第十届中国品牌价值500强评选活动中,“好太太”成为晾衣架行业唯一入选的品牌。同时,“好太太”品牌和产品也多次获得“中国驰名商标”、“广东省制造业百强企业”等荣誉。

    (2)公司不断进行原创设计,研发优势明显。公司持续进行研发投入,2015-2017H1公司研发费用分别为0.23亿、0.27亿和0.14亿,占营收比重分别达到3.39%、3.50%和3.07%;研究中心共有研究技术人员114人,未来3年计划继续增加研究技术人员。公司坚持原创设计,目前已收获“心连心结构”、“智能纠错”、“智能声控”、“APP云智能控制”、“高集成动力模块”等多项核心技术及210项国家专利;研发中心也于2015年被广东省科技厅评为“广东省智能晾晒系统工程技术研究中心”,公司也连续3次被认定为“高新技术企业”。

    (3)通过持续的研发投入,公司建立了丰富的产品体系。公司产品定位中高端消费人群,现已形成“好太太”、“科徕尼”、“晒客(电商)”等的多品牌布局,拥有手摇晾衣架、智能晾衣机、落地晾衣机和外飘晾衣架四大系列晾衣架产品以及智能锁、智能扫地机器人等主要智能家居产品。其中,科徕尼智能家居系统以智能晾晒机为切入点,涵盖了智能晾晒系统、智能清洁系统、智能安全系统、智能家居控制平台等众多领域。

    (4)公司具备强大售后服务能力。全国共有3万余家销售服务网点,各地均配备专业服务团队,在业内最早开通400全国售后服务热线,为客户提供24小时响应、48小时上门的五星级售后服务。

    我们认为,公司品牌知名度高,研制优势明显,产品体系丰富,售后服务优异,是晾衣架行业绝对龙头。

    晾衣架行业基础需求稳定。通常情况下,一套晾衣架使用周期是5-8年。尽管我国房地产市场正在调控,但十余年来房地产市场的繁荣仍带来大量二次购买需求,改善性住房也推动了晾衣架的更新需求。而随着我国城镇化进程进一步推进、1985-1994年出生的第三次婴儿潮人群逐渐步入婚育阶段,晾衣架行业的市场需求也将跟随住房需求扩大获得新提升。

    同时,晾衣架智能化趋势将开辟新的成长空间。伴随消费结构升级,人们更愿意购买有品质保障且设计精良的品牌产品,对产品功能、质量、款式等要素要求更高,也会更注重产品的使用效率。智能晾衣机功能多样,实现智能化操作,很好地贴合了人们当下的消费习惯,开始逐渐替代传统晾衣机。公司自2014年开始培育智能晾衣架,目前拥有6条智能车间生产线。

    我们认为,晾衣架行业发展稳健,具备更高产品附加值的智能晾衣机有望驱动行业与公司新的成长。

    我们认为,公司作为国内晾衣架行业龙头,渠道布局全面完善,研发优势明显,产品体系丰富,未来电商渠道也有望继续快速增长。预计2018-2019年公司营业收入分别为14.80亿元、19.21亿元,同比分别增长33.02%、29.78%;归母净利润分别为2.69亿元、3.43亿元,同比分别增长30.53%、27.49%;公司目前市值74.43亿元,对应PE为27.67x和21.70x,维持“买入”评级。