分众传媒17年业绩快报点评:3大指标表现亮眼,趋势向好,继续推荐!

核心观点

    3大财务指标表现亮眼。1)营收增速逐季加速。17Q4营收为32.92亿,同增达23.3%,高于过去6个季度收入同比增速。公司作为销售订单驱动的公司,收入增速持续抬升说明广告行业回暖及公司受益广告格局分化。2)营业利润率(修正)持续提升。公司17Q4营业利润为24.84亿,同增59%,其中包括约6.8亿“数禾科技”交易的投资收益和0.84亿与日常业务相关的政府补助。营业利润率创新高主要受益17年整体战略,提升原有资源点价值,17Q4来看,收入及营业利润率两大指标均朝着好的方向发展,趋势向好。3)扣非后净利润增速保持高位,预计约38%.根据测算,Q4扣非后净利润约15.11亿,同比大幅提升37.6%,保持高增长(17Q1-Q3扣非后业绩增速分别为23%/38%/38%),其中综合税率Q4较低有部分影响。

    新一轮扩张周期开启,一二线加密+三四线下沉同时启动。看18-19年,公司将实现需求拉动供给端新一轮扩张,一二/三四线同时扩张速度加快。从城市数上,海报框架产品将有17年50座城市拓展至100~150座城市,数量上LCD+视频、框架数量均会有加速,预计增速20%+。18年为公司战略扩张年,借线下预算正在重新分配时,公司抢占市场更多资源点,抓住更多消费者注意力。18年为公司扩张年,该阶段公司收入指标更为关键,预计18年扩张战略影响,成本费率或将提升。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级。我们预计公司18/19年归属净利润为70.7/82.7亿,当前股价对应18/19年PE25.6X/21.9X,原预测EPS0.45/0.54/0.66元/股分别上调至0.49/0.58/0.68元/股。根据可比公司平均18年PE29X(彭博一致预期),给予公司相同估值,对应EPS0.58,目标价格16.80元,重申推荐!

    风险提示

    宏观经济增速下滑,广告主预算不及预期。