天源迪科:业绩持续高增长,云版图开疆扩土

事件:

    公司于2月27日晚间发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入29.63亿元,较去年同期增长21.03%;实现归母净利润1.55亿元,较上年同期增长35.19%,符合预期。

    评论:

    1、业绩高速稳增长,符合预期。

    2017年公司实现营业收入29.63亿元,较去年同期增长21.03%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长35.19%,业绩增长主要来源于公安行业以及大型国企客户的跨行业拓展,以及维恩贝特四季度并表所致,我们判断维恩贝特四季度业绩占全年业绩近60%,则公司全年备考业绩预计为1.7亿元左右,符合预期,业绩稳健增长彰显公司业务拓展成果显著。

    2、考虑费用摊销和并购成本,实际内生增长仍强劲。

    公司2017年完成并购维恩贝特,加上此前员工股权激励的摊销,使得公司整体费用有所提升,预计影响费用在1900万左右,扣除这部分费用和维恩贝特的影响,实际的内生业绩增速维30%左右,内生增长强劲。

    3、享受云化产业变革机遇,价值亟待挖掘。

    从企业IT 云计算转变的模式下,应用层的市场集中度在电信、公安、金融等关键行业集中度提升,天源迪科此类企业更具备发展机遇;另外,企业IT 云化发展初期,应用软件商转型云计算,在运维保障、定制化开发方面具备显著优势,从而逐步提升项目积累和产品的通用性,并实现稳健的跨行业拓展。

    4、投资建议:维持强烈推荐-A。公司应用软件业务中电信、公安和金融行业受益IT 云化进程,有望实现加速增长。预计2017-2019年对应的备考净利润分别为1.70亿元、2.25亿元、3.04亿元,对应PE 分别为倍和31.3倍、23.6倍和17.5倍,估值相对较低,且业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。

    风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。