索菲亚:多品类推进全屋战略,龙头优势稳步强化

事件:索菲亚发布2017年度业绩快报。

    公司发布2017年度业绩快报:全年实现营业总收入61.62亿元,同比增长36.02%;营业利润11.79亿元,同比增长43.70%;利润总额11.82亿元,同比增长42.25%;实现归属于上市公司股东的净利润9.06亿元,同比增长36.37%。其中,2017Q4实现收入19.11亿元,同比增长22.58%;

    实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元,同比增长28.91%。

    多品类推进全屋战略,龙头优势稳步强化。

    从产品结构看,公司全屋战略持续推进:2017年索菲亚定制家具/司米橱柜/米兰纳木门分别实现营业收入54.88亿元(yoy+31.23%)、5.95亿元(yoy+42.55%)和9870.68万元,截止2017年底,索菲亚和司米专卖店数量分别达到2200家(不含超市店)和720家。其中,索菲亚定制家具继续完善经销商渠道布局,受益于客单价的持续增长,同店保持稳定增长;

    司米橱柜随着规模效应的显现以及“司索联动”策略的持续推进,继续减亏;米兰纳木门业务积极拓展,索菲亚华鹤已推出合计共10款特价产品进行引流、扩大传播,2017Q4单季度实现收入5800余万元。在产能方面,索菲亚定制家具五大生产基地运行稳定,司米橱柜将建成华南和华中两大生产基地,索菲亚华鹤也启动了华东生产基地的建设工作,有效提高了公司定制家具产品生产能力,交货期缩短,有利于市场竞争力的稳步上升。

    盈利预测与投资评级。

    我们认为,随着销售渠道的拓展以及大家居战略的持续推进,公司业绩有望保持快速增长。预计公司2018-2019年净利润分别为12.55和16.83亿元,按最新收盘价对应27.14和20.24倍PE,参照未来预期业绩增速及定制家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。

    风险提示。

    房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;橱柜和木门业务进展不达预期。