步步高:牵手腾讯京东,筑“数字化”体系

步步高与腾讯、京东签署《战略合作框架协议》,共同发展“智慧零售”

    2月24日,步步高发布公告,公司与腾讯、京东签署《战略合作框架协议》。三方以共同发展“智慧零售”、“无界零售”为愿景,一致同意建立长期战略合作伙伴关系,三方将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展深入合作,实现零售行业的价值链重塑。同时,公司公告,公司股东张海霞、新沃基金拟合计向腾讯转让公司总股本6%的股份;股东钟永利、步步高集团拟向京东合计转让公司总股本5%的股份,股份转让价格不低于17.11元/股。股份转让完成后,公司控股股东仍为王填先生,腾讯、京东新晋成为公司股东。维持公司“增持”评级。

    流量、技术、供应链赋能,向经营顾客全生命周期的新模式转型

    步步高、腾讯、京东三方的合作以“去中心化”为理念,将在流量、科技创新、供应链赋能、场景应用转化方面展开合作。流量方面,步步高将建立微信内商城,作为其线上主要自营电商平台,同时以京东到家为主要电商平台,充分发挥腾讯、京东各自在社交流量/场景、线上运营等方面的优势。技术方面,三方将共同探索图像识别、人工智能及其他前沿技术在线下业态的应用,持续提升运营效率及客户体验。供应链方面,步步高将充分利用京东供应链资源、仓储物流优势,提高货品丰富度及履约效率。此外,三方还将共同探索孵化新技术在线下场景的应用转化。

    线下重拾快速增长路线,龙头地位将进一步巩固

    目前我国零售行业集中度低下,行业不景气造就并购整合机会。2014年至今,步步高陆续收购了广西零售龙头南城百货、梅西百货,跨区域发展获得突破进展,“大西南战略”进一步夯实,综合竞争力进一步提升。2017H1公司新开超市业态门店22家,展店加速。并购及展店对公司短期业绩带来的一定不利影响,但长期看,公司区域龙头地位进一步巩固,规模化优势也将有助于未来盈利能力的提升。

    维持公司“增持”评级

    暂时维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年归母净利润分别为2 /2.68/3.55亿元,分别同比增长50.65%/33.71%/32.4%。作为中部零售龙头,与腾讯、京东的合作将提升公司运营效率和客户体验、降低运营成本。从估值角度看,目前零售行业正处于巨头介入、科技赋能,行业加速洗牌、集中度提升的特殊时期,短期收入端的增速将比利润端更重要,因此采用PS估值法。参考同行业可比公司估值(均值为1.25倍PS(TTM)),给予步步高1.14~1.25倍PS(TTM),公司合理市值为190~208亿元,对应目标价22~24.1元(前值为17~19元),维持“增持”评级。

    风险提示:1)公司加大开店步伐,新店培育期费用率较高导致短期利润下滑;2)行业竞争加剧影响公司业绩。