峨眉山A:内部改善释放盈利,18年有望实现客流反弹

客流连续两年下滑,18年大概率触底反弹。由于受到九寨沟地震影响,2017年公司实现购票人数319.14万人次,同比下降3.26%.2016年因天气及金顶大佛贴金修缮影响客流下滑0.28%,首次出现连续两年下滑:随着不利因素消除以及交通改善(西成高铁、渝贵高铁分别于2017年底和2018年初开通,西安至成都最快由10小时缩短至3小时13分,贵州至成都由12小时缩短至3.5小时),预计公司2018年游客实现正增长概率较大(公司预计18年游山人次增长约5%),公司核心业务门票和索道增长主要依赖于客流增长,18年公司业绩有望实现较快增长。

    毛利率和费用率改善助推业绩增长。2017年度实现营收10.79亿元,同比增长3.5g%,归母净利1.97亿元,同比增长2.83%,扣非归母净利1.99亿元,同比增长28.94%,扣非归母净利的大幅增长主要由于公司控成本降费用,尤其是酒店业务:报告期内,公司各宾馆酒店狠抓经营、营销、服务、品牌和成本控制,在收入略有增长的情况下,酒店板块实现12%收入增长:2017年度公司总费用下降2.97%,如果扣除三季报一次性补计约3,000万养老保险费用,费用率更是大幅下降5.75%,新董事长上任严抓成本费用,取得不错成绩,尤其是酒店业务板块毛利率大幅提升12.40%,跟黄山旅游

    2013年董事会换届后酒店板块毛利率大幅提升类似。一盈利预测及投资评级:公司新董事长上任以来在人事和内部提质增效方面取得不错进展,经营效率得到提升,尤其是酒店板块的改革显著提升了经营效率,随着地区交通改善以及不利因素逐步消除,2018年公司客流有望实现正增长,叠加公司内部管理改善的预期,业绩有望实现较快增长:同时,乐山市旅游资源众多,旅游业也为当地支柱性产业国企改革获取得突破,当前公司在峨眉雪芽、演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧园区等项目上逐步推进,我们上调公司盈利预测至18-20年EPS分别为0.47/0.55/0.60元/股,维持“审慎增持”评级。