金地集团:兼具低估值高成长优势,治理结构不确定性有望逐步消除
1)业绩锁定性强,股息收益率高。截至2017年三季度末,公司预收款559亿(同比+51.5%),2018年业绩增速有望超出wind 17%的一致预期;当前公司市值较NAV折让20%,股息收益率达到5.4%,位于板块前列,预计未来高分红比例仍将维持。
2)拿地积极进取,可售资源充足。2017年新增项目获取的76宗,总投资额约950亿元(同比+140%);新增土地储备1073万方(同比+101%)。2018年的可售货值在2500-3000亿之间,可以保证未来2年左右销售。
3)财务结构良好,未来加杠杆空间充足。2017年三季度末公司净负债率40%,期末公司在手货币资金326亿元,短期有息负债余额116亿元,覆盖率高达281%,充裕的现金既能保证公司财务安全,也确保公司能把握土地市场出现的潜在投资机会。
4)治理结构不确定性有望逐步消除。今日保监会宣布对安邦保险实施接管,同日公司发布公告:收到股东方安邦保险集团股份有限公司书面通知,安邦方面近期没有减持公司股票的计划。目前安邦保险集团通过旗下安邦人寿保险股份有限公司的稳健型投资组合、安邦财产保险股份有限公司的传统产品,合计持有公司 20.44%股份;公司业绩稳增长、分红比例高等特点获得险资青睐,一方面凸显公司资产优质性,另一方面监管层接管后有望逐步消除公司治理结构不确定性。
投资建议:公司是传统房企开发龙头,业绩锁定性强,股息收益率高,未来将充分受益于行业集中度提升;公司2017年以来拿地节奏偏进取,可售资源充足;当前财务状况良好,为积极扩充土储提供保障;目前董事会结构稳定,未来治理结构不确定性有望逐步消除。预计2017-2019年EPS分别为1.51、1.87和2.34元,对应PE分别为8.6X、7.0X和5.6X,当前市值较NAV折让20%,看好公司未来业绩成长性,维持“强烈推荐-A”评级,目标价18.7元(对应2018年PE=10X)。
风险提示:销售不及预期,房地产市场下行风险,股权结构不稳定。