杭氧股份业绩快报点评报告:业绩复合预期,设备+气体业务景气向上

业绩复合预期,气体业务贡献主要利润。

    公司2017年业绩符合预期,略高于公司三季报给的业绩指引上限。具体业务拆分的话,我们预计:气体业务收入41~43亿,设备制造业务收入21~22亿。

    我们判断:2017年公司设备制造业务基本盈亏平衡(2016年还处于亏损状态),全年净利润基主要是由气体业务贡献。

    国内空分设备龙头,气体业务快速发展。

    公司作为国内空分设备行业绝对龙头,大中型空分设备市场占有率超过50%,受益于下游冶金行业的回暖,以及大炼化+煤化工大规模投资兴起,2017年设备订单大幅增长。近期油价创出三年内新高,煤化工投资有望加速,根据我们对相关项目推荐情况的跟踪,2018年设备订单仍有望大幅增长,设备业务有的收入和利润有望延续高增长态势。

    气体业务长期成长。

    2017年我国工业气体市场约1100亿,且每年仍有10+%的增速,行业空间巨大。公司过去五年年气体销售业务收入年复合增速30%,2017年气体收入预计40+亿,依托设备技术的绝对优势,公司气体业务市占率不断提高。随着新项目持续持续投产,公司气体业务体量不断提高。

    同时受益于经济回暖,气体价格也稳步回升,尤其是氩气,受益于单晶硅产能快速投放,均价不断抬升,气体业务的业绩弹性得到释放。

    盈利预测及估值。

    我们看好公司设备业务的强势复苏,同时也非常看好气体业务的长期成长,预计公司17-19年实现净利润为3.44、8.00、10.56亿元,对应EPS分别为0.36、0.83、1.09元/股,给予“买入”评级。