片仔癀:国宝秘药引领消费升级,多点布局势造大健康航母

多因素驱动,核心品种放量势不可挡:在消费升级和中医药受政策鼓励的大环境中,核心品种片仔癀因其广泛且卓越的功效,作为个人消费和送礼的绝佳选择,终端需求不断提升。同时,公司积极布局产业链,上游实现原材料突破,下游加强终端教育,开设体验馆的同时加强渠道管控,成为公司的重要流量入口。随着高净值客户渗透率提升、消费人群进一步扩张、国内外空白市场开发,核心品种的放量将不断持续。

    消费升级,提价能力造就量价齐升:品牌OTC本身享有产品溢价,同居民可支配收入及同类产品相比,核心品种尚有提价空间,加之原材料涨价、激发渠道积极性等因素使得片仔癀提价预期强烈。观察量价关系发现:提价不影响产品销量,同时刺激消费放量,造就量价齐升的格局。

    大健康产业多点布局,创造业绩弹性:公司近年积极加强对其他品种的培育,其中牙膏和药妆作为“两翼”主要产品,均拥有百亿以上市场规模。通过加强终端宣传和体验馆导流,均有望成为高增速的过亿品种。

    盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.31、1.77、2.36元,对应2018年2月22日股价的PE分别为56X、41X、31X倍,我们中长期坚定看好公司内生外延驱动下的快速增长,维持“审慎增持”评级.

    风险提示:提价幅度及效果不达预期,竞争格局改变,衍生品放量不达预期,外延并购低于预期、组织结构重大调整等。