新天科技深度报告:智能表行业领袖,布局智慧能源成效初显

公司定位:国内智能水表龙头,立体化布局开拓智慧能源业务。公司是国内民用智能计量仪表行业的优质标的,在智能水表领域市占率位于行业第一。公司采取立体化方式,积极拓展智慧能源业务。横向上:公司在稳固智能水表既有优势的前提下,实现产品链条向智能燃气表、智能热量表、智能电表的延伸,有效发挥了远传通信、电池续航等技术在众多产品上的协同;纵向上:公司以智能表具为基础,通过数据采集、传输、分析等方式,有望逐步将业务重心由终端产品向系统服务过渡,从而实现智能表具企业向智慧能源企业的转型。

    智能水表业务:行业步入机遇期,业绩有望持续增长。智能水表能够有效解决传统水表行业三大痛点,已在全球范围内广泛应用;根据《水表行业“十三五”发展规划纲要》指出,“十三五”期间国内智能水表销售收入占全部水表销售比例需达到40%,即对应智能水表销量为4764万台,按照250元/台的价格计算市场空间为119亿元。公司通过优化客户结构、布局NB-IoT物联网表、推进智慧水务产品等方式实现智能水表业务多重布局,未来业绩有望持续增长。

    智能气表业务:行业新秀初显峥嵘,有望成为业绩亮点。2016年我国智能燃气表销量为2337万台,行业智能化率为59.31%,考虑到燃气表行业同时受增量以及存量需求的双重推动,预计智能气表行业增速将维持在20%-30%。公司已在智能水表领域形成深厚技术底蕴,能够实现向智能气表领域的有效延伸;2016年12月公司入围国内第一大燃气集团华润燃气采购目录,截至2017年7月已与华润50多家燃气公司初步达成业务合作,2017年公司智能气表业务营收预计同比增长100%,首次突破亿元大关。随着天然气行业持续复苏以及公司产品在大型燃气公司的批量应用,预计智能气表业务有望持续大放异彩。

    智能节水市场空间广阔,外延并购成效明显。我国“十三五”期间将新增高效节水灌溉面积1 亿亩,对应总投资额约为1279亿元,公司智慧农业及水利业务主要产品为提供软件及系统服务,客户采用公司智慧农业系统后,能够根据采集的气象数据、土壤墒情、作物品种、地区特点等自动实施远程灌溉、定量灌溉、精准灌溉,从而提高水资源的灌溉利用率;目前智能节水业务已在河北、河南、内蒙、新疆、甘肃、贵州、云南、广西等地开始批量推广应用,2017年已开始贡献业绩,未来有望成为公司新的利润增长点。此外,公司积极推进外延并购,作价1.05亿元收购流量计领域领先企业上海肯特75%的股权,加快公司智慧水务项目的应用推广和达产进度,有效缩短智慧水务部分产品的研发周期。

    上调公司至“买入”评级。根据公司2017年业绩预告,预计全年实现净利润1.47-1.68亿元,同比增长40%-60%。我们预计公司2017-2019年净利润至157百万元、216百万元、282百万元,对应EPS分别为0.29元/股、0.41元/股、0.53元/股,按照2018年2月22日收盘价8.87元计算,对应PE分别为30、22、17倍。公司智能表具业绩增速具备较高的确定性,同时布局智慧能源业务已取得明显成果,估值水平存在提升空间;此外,公司定增价为11元/股,目前股价较定增价格存在倒挂,具备较好的安全边际,上调公司至“买入”评级。

    风险提示:智能气表业务增长不及预期;智能水表行业增长不及预期;智能水表行业竞争加剧;智能节水业务发展不及预期;智慧水务项目进展不及预期。