新安股份:十年轮回,有机硅龙头重塑巅峰

有机硅+农药双平台,盈利状况持续改善:

    公司属于新材料和农药行业,是我国第二大有机硅单体生产企业以及最大的除草剂草甘膦生产企业之一。目前公司拥有29万吨权益有机硅单体产能和8万吨草甘膦,并计划于2019年底再建15万吨单体产能,达产后将成为我国有机硅最大生产企业。公司2015年、2016年扣非后分别亏损3.29亿和1亿元,2017年公司预计扣非归母净利润1.9亿元,业绩持续改善。

    有机硅供不应求,行业拐点已现:

    在经历数年低迷后,DMC价格从2016年中12700元/吨反弹至29000元/吨。成本端的支撑、产能增速放缓造成的供给短缺以及需求的强劲增长是推动有机硅行情的三大动力。金属硅与煤价上涨推高有机硅成本;2018、19年全球未有新的产能规划,目前全球企业开工率持续维持在极限的90%,供应紧张;有机硅需求增长强劲,我们预计未来几年全球保持6%的增速,其中我国9%的增速。2018年全球有机硅单体消费量将达506万吨,相较于全球约465万吨的产量,2018、2019年将出现约40万吨左右的供给缺口,价格大概率将继续攀升。

    上下游产业链完整,公司将充分受益有机硅景气周期:

    公司是有机硅龙头企业,2006年商务部对国外有机硅产品征收高额反倾销税,DMC价格从21000元/吨上涨至38000元/吨,公司走出一波波澜壮阔的10倍行情。公司有机硅上下游产业链完整,金属硅粉的自给率达75%以上,另有30%的氯甲烷来自于草甘膦的副产物,成本优势明显,将最大程度受益于行业景气。我们预计DMC每涨价1000元/吨,新安股份(DMC权益产量以14万吨计)净利润将增厚9500万。

    盈利预测及评级:我们预计公司2017年到2019年净利润为5.36,8.14和13.13亿元,目前股价对应P/E17、11和7倍。考虑到公司所在有机硅行业重回景气,供给持续保持紧张,公司作为有机硅龙头企业在成本和上下游一体化上具有独特优势,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:有机硅价格、草甘膦价格下跌,环保因素造成计划外停产。