中航机电:收入稳定增长,受一次性所得税影响归母净利润下降

事件:公司于2月21日发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入92.09亿元,同比增长8.18%,营业利润8.59亿元,同比增长57.11%,归母净利润5.45亿元,同比下降6.58%。

    我国的航空机电产业基本集中于中航工业集团旗下,而中航机电是中航工业集团下机电板块唯一上市平台,在我国航空机电领域处于主导地位。随着我国军用飞机的持续生产和列装,以及国产民机的逐渐成熟,对航空机电产品的需求也将持续增长,根据上市公司母公司机电系统公司的规划,到2020年末,航空机电产业实现收入260亿元,其中航空军品220亿元,航空民品40亿元,十三五期间复合增速超过20%。因此我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业,将直接受益于行业的持续增长,保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。

    公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一,同时,自2012年以来,公司作为航空机电板块上市平台,不断推进资产整合,目前公司体外还有部分托管企业,且集团下属的两家航空机电研究所正在推进改制,因此未来公司还将受益于国企改革和科研院所改制。

    我们预计公司2017年、2018年、2019年归母净利润分别为5.49亿元、7.95亿元、9.09亿元,EPS分别为0.23元、0.33元、0.38元,当前股价对应PE分别为39倍、27倍、24倍。根据可比公司估值水平,我们给予公司2018年41倍PE,对应目标价13.53元,维持“买入”评级。