中国建筑2018年1月经营数据点评:基建/房建共助订单高增,地产价值被低估

2月12日,公司公告2018年1月新签订单1793亿元,同增97%,其中国内/境外新签1725/68亿元,同增94%/260%;地产业务合约销售额266亿(+61%),合约销售面积207万平米(98%),期末土地储备9083万平米。

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    维持增持。维持预测2017/18/19年EPS1.09/1.24/1.38元,增速10%/13%/11%。订单高增超预期,地产价值被低估,受益国改,维持目标价12.09元,对应37%空间,对应2017/18/19年11/10/9倍PE,维持增持。

    订单高增超预期,基建/房建齐发力。1)公司2018年1月新签订单1793亿(+97%),较上年同期增厚884亿,订单额为2017年1-2月合计订单的80%,说明即使剔除2017年1月春节假期影响,公司新签订单仍有明显提速。2)分行业看,公司房建/基建/勘察设计板块新签订单1156/628/9亿元,同增56%/290%/49%,受益于一二线城市地产回暖,房建订单高增有望持续;基建订单高增则表明公司基建业务市场开拓成果显著;勘察设计订单高增为公司未来施工订单维持高增提供支撑。3)分区域看,2018年1月新签国内/国外订单1725亿/68亿,同增94%/260%,国内订单贡献增量835亿,为1月订单高增的主要推动力;海外订单维持2017年高增趋势(2017海外订单同增77%),后续有望持续受益一带一路,保持高速增长。

    地产销售高增长,龙头价值被低估。1)2018年1月地产销售额/销售面积266亿/207万平米,同增61%/98%;同期万科680亿/444万平米,保利316亿/218万平米,公司旗下中海地产2017年以2014亿元销售额位居全国第7;2)2018年1月公司新购土地储备192万平米,与上年同期基本持平,期末土地储备面积达9083万平方米。3)2017年中报显示,中海地产与万科/保利毛利率为31/33/30%,净利率26/13/14%,ROE为9.3/6.5/6.2%,公司净利率/ROE明显高于万科/保利。4)历史上,公司PE与保利非常相近。2011年均为12倍;2014年公司5倍,保利6倍;2017年均为9倍,但目前保利PE已11倍,公司PE仅8倍。

    全球最大工程承包商,受益国企改革。1)2017年2月第二期激励落地,以4.87元/股向1575名授予对象授予共26013万股,占总股本0.9%,限售期两年,央企信息公开试点,受益国改;2)全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级,综合实力强劲。