峨眉山A:费用管控成效显著,高铁开通+索道提价预期下有望业绩反弹

事件:公司公布2017年度报告,2017全年实现购票人次319.14万人次/-3.26%,营业收入10.79亿元/+3.59%,利润总额2.35亿元/+7.47%,净利润1.96亿元/+5.08%,业绩增速符合预期。

    点评:1)新高层经营效率初见成效,费用规模缩减显著,盈利能力持续回升;2)高铁开通、交通改善促进低基数客流反弹;3)酒店板块提升、索道提价预期迎业绩高增长。

    费用管控成效显著,盈利能力持续回升,2018年业绩有望高增长。

    由于管理层去年4月换届,经营效率逐步改善,2017年,峨眉山期间费用率下降2.97pct,扣除2017年Q3计提的约3000万员工保险费用,约下降5.75pct,销售、管理、财务费用率分别下降2.01pct、0.30pct、0.66pct;2017年Q4,期间、销售、管理、财务费用率分别下降2.76pct、1.48pct、0.99pct、0.28pct;在应对地震冲击及解决公司历史遗留问题等多项费用情况下,公司利润逆势增长,预计盈利能力将持续回升、2018年业绩有望实现突破;西成高铁开通,连续两年低基数客流有望反弹。由于九寨沟地震影响,公司接待客流人数同比下降3.26%形成低基数,西成高铁17年12月开通叠加成绵乐高铁提速增加班次,预计将推动公司2018年客流量增长10%至15%,客流总人数达363万至379.5万人次;酒店板块增长喜人,业绩稳步提升。旗下各酒店积极改扩建,不断优化经营、营销、服务、品牌和成本,实现营收2.0亿元/+12.01%;

    索道提价预期。根据公司公告,万年索道18年4月完成修缮,多次改造、8年未提价,且索道价格在行业内处于较低水平,对比黄山玉屏索道修缮后提价10元,具备一定提价预期;假设未来同样提价10元,预计将为公司带来8.66%-13.58%的毛利润增长,直接增厚3715万-5830万毛利润;

    投资建议:预计公司2018-2020年净利2.47/2.81/3.25亿,对应EPS分别为0.47/0.53/0.62元,给予一定估值溢价2018年PE30倍,对应2018年目标价为14.12元,给予买入-A评级;