裕同科技:经营稳健,大包装战略持续推进

1、国际大客户业务稳定,公司大包装布局有望形成新增长极

    在17年四季度比往年少了一周的情况下,苹果公司四季度实现iPhone销量7731.6万部,同比略降1%,整体销量基本稳定,其中iPhoneX的销量占比50%以上。同时,裕同科技凭借多年在包装行业积累的差异化、规模化甚至全球服务能力,积极推进大包装战略;3C领域持续深化小米产业链合作,开发OPPO/VIVO等国内大型客户,纸托业务迅速起量有望形成新的增长点;非3C方面,预计烟酒、化妆品、大健康、食品等领域收入成倍增长趋势有望延续。公司规划未来五年,实现消费电子领域与其他细分领域的收入占比各为50%。

    2、员工持股计划利益绑定,彰显公司发展信心

    公司员工持股计划拟筹集资金总额不超过1.85亿元,集合资金计划规模上限5.55亿元,按照2:1设立优先级和次级,锁定期为12个月,存续期为36个月。参与人数包括了董事、监事、高管及核心员工等不超过300名,其中董事长、3位副总裁、2位职工监事等6人的持股计划比例为20.54%。我们认为,员工持股计划在彰显公司未来长期发展信心的同时,将实现核心骨干利益深度绑定,有利于充分调动员工积极性,再添增长动力。

    3、包装龙头经营稳健,维持“强烈推荐-A”评级

    我们看好公司未来收入端稳步增长的同时,预计17年影响业绩的汇率、原材料涨价两个负面因素将在18年逐渐弱化。维持原有观点:1)公司大客户优势绝对领先,稳健增长可期;2)预计纸托业务、部分消费类电子新客户、烟酒、大健康、化妆品、果蔬包装等领域有望于18年形成新增长极。3)提升自动化水平,人均产值、经营效率仍有优化空间;4)龙头企业具备资源整合优势,未来有望通过外延扩张进一步打开成长空间。预计公司2017~2019年EPS分别为2.29元、2.92元、3.71元,净利润分别同比增长5%、27%、27%,目前股价对应18年PE为18倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:汇率、原材料价格波动风险;客户集中风险。