长亮科技:银行核心业务系统龙头,战略卡位价值应予重视

银行核心业务系统龙头企业,过去五年内生收入复合增速30%+

    公司是中国银行核心业务系统龙头企业,自成立以来一直专注于银行IT特别是核心模块核心业务系统领域,注重产品研发和创新,银行IT收入占比2016年超过80%。除此之外,公司亦在泛金融领域有望布局涉足。公司是高成长典范,参考母公司报表,过去五年内生收入复合增速30%+。

    以平安、微众银行为标杆案例复制,收入有望实现40%左右高增速

    根据IDC的预测,中国银行业IT解决方案未来三年复合增速超过20%。考虑软件支出比例提升和核心业务系统模块更新周期,我们判断中国银行核心业务系统未来三年增速超过25%。 公司成立以来一直注重产品研发和创新,近年来产品力更获得互联网巨头(微众银行)和全国性商业银行(平安银行)认可。我们认为,在产品环节,公司与国际巨头相比在互联网银行领域甚至领先。而与此同时,公司客户85%仍为城商行等,但整个银行业IT支出70%以上由国有行等贡献。

    基于此,我们看好公司市场份额提升,在股份制银行领域取得持续突破。受益于市场高增长(25%+)和份额提升,银行IT收入有望保持30%+高增长。考虑泛金融和海外业务放量,我们判断整体有望实现40%左右高增速。

    软件代码背后是对行业的深刻理解,金融科技核心资产价值应予重视

    此前,恒生和金证作为券商IT行业两大公司,已分别与巨头实现深度合作。银行业是比证券行业更大的一个市场,上市公司层面银行业2016年收入是券商的14倍。

    公司核心业务系统是银行IT架构的核心,同时公司在行业内地位显著,先后承建微众银行、平安银行的核心系统。我们认为,软件代码背后体现着公司对银行业的深度理解上。这一核心价值,是其他跨界厂商包括互联网巨头在内所无法替代的,也绕不开的。

    首次覆盖,给予“买入”评级

    根据业绩预告,公司2017年净利润约8000万元,剔除海外业务亏损,预计主业实际净利润应约1.1亿元,对应净利率12%。展望2018年,考虑收入高增长,预计2018年实际净利润约为1.6亿元。 考虑海外业务亏损,2018年报表净利润约为1.5亿元。基于此,预计2017-2019年EPS为0.26/0.50/0.69元,考虑主业成长性和稀缺价值,结合PEG估值法,给予目标价22元,对应2018年估值44X。

    风险提示:银行IT行业增速低于预期、公司海外业务发展进程低于预期