首旅酒店:业绩符合预期,解禁冲击趋弱

事件:

    1月30日,首旅酒店发布2017年度业绩预告,2017年度实现归母净利润6.0~6.4亿元,同比增长186%~206%;扣非后归母净利润5.6~6.1亿元,同比增长289%~323%;每股收益为0.74~0.79元,同比增长23.3%~31.8%。

    其中2017Q4实现归母净利润约7358万元(取中位数),同比增长36.1%;扣非后约4493万元,同比增长110.8%,业绩符合市场预期。

    评论:

    1、酒店、景区业务齐发力,并表导致大幅预增。首旅2017年归母净利润同比增长186~206%,主要是如家并表范围有所变化,2016年4月-9月持有如家66.14%股份,2016年10月14日购买资产完成后持股100%;主业方面,经济型酒店持续复苏,如家RevPAR保持上升趋势,预计Q4利润内生增长有50%左右,同时三亚市场回暖,南山景区入园人数较同期大幅增长。

    2、新规促机构长期持股,短期解禁冲击趋弱。首旅1月8日后迎来定增解禁,但股价逆势上涨,根据对交易量的测算,我们判断通过二级市场的减持基本已经完成,减持的负面影响基本消失,下一轮将在4月8日后重启。减持新规限制解禁股减持,有利于机构长期持股,维持股价稳定。

    3、投资建议:虽然首旅2017Q4业绩没有继续超市场预期,但我们对18年的业绩增长仍有信心,经济型酒店RevPAR持续回升,叠加中档酒店开店扩张,18年首旅业绩有望增长40%左右,预计18-19年EPS为1.13/1.49元,对于PE为27x/20x,维持“强烈推荐-A”评级。

    4、风险提示:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险;开店不及预期。