*ST华菱:全年业绩超历史最优

业绩概要:公司公布2017年业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润40-42亿元,同比增长479.15%-498.10%,折合EPS为1.33-1.39元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润-10.55亿元,折合EPS为-0.35元;

    四季度吨钢净利企稳:根据最新业绩预告,公司2017年单季度分别实现净利润3.54亿元、8.32亿元、21.26亿元及19.88亿元(取平均),四季度环比下降6.48%。根据公司披露的2017年半年度报告及每月生产经营快报,公司今年上半年、第三季度及第四季度钢材销量分别为757万吨、460万吨及439万吨,则对应吨钢净利分别为157元、462元及453元,四季度吨钢净利基本与三季度持平,全年盈利创上市以来年度最优业绩,净利润较历史最优大幅增长152%-162%;

    行业景气度持续向上:在2017全年经济走势高位偏平前提下,工业企业四年资产负债表修复过程中供给端调整非常充分,整体盈利均维持很高水平。此外,11月中旬开始实施的“2+26”环保错峰限产,更将长材盈利推向了历史新高。公司全年钢材产量1666万吨,其中板材占比近60%,长材占比30%左右,上半年公司有两座高炉进行中修,影响约30万吨产量,下半年产量909万吨且各月基本稳定,但考虑到三季度业绩基数较高,而四季度存在各项费用计提,因此四季度净利润环比小幅下降,但三、四季度吨钢净利大致相当;

    阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,若阳春钢铁最近一期经审计的净利润不低于5亿元,且注入上市公司不存在障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司。鉴于阳春钢铁前三季度净利润已达到4.88亿元,全年业绩有望达标,如不存在其他障碍,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。此外,公司近期更换主要领导人,原董事长曹慧泉先生因工作变动辞去董事长等相关职务,第十八次董事会通过提名曹志强先生为公司董事议案。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间;

    关注冬储节奏与力度:目前经济仍呈偏稳局面,后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应更为明显,在下游实际消费萎缩的情况下,冬储成为决定钢价走势的主要因素。钢联数据显示,近两周社会库存正在加速攀升,钢厂产成品存货向中间商和下游企业迁移,钢价自上周开始企稳且钢厂盈利有所反弹。如果冬储继续加快节奏,近期钢价仍有上涨可能性,但会给开春旺季带来压力;如果冬储情绪相对保守,较低库存绝对值将给旺季钢价提供更大的弹性,后期仍需进一步跟踪钢厂库存及社会库存数据;

    投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。随着冬储行情逐步启动,钢价以及钢铁板块具备反弹机会。我们预计公司2017-2019年EPS为1.38元、1.40元、1.42元,给予“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。