山西汾酒:17年主动减速,未来增长更可持续

2018年1月29日,公司发布2017年业绩预增公告,预计2017年公司实现归属上市公司股东净利润增加2.42-3.63亿元,同比增长40-60%;归上市公司股东扣非净利润同比增加2.41-3.62亿元,同比增长40-60%。

    公司净利润同比预增40-60%略低于之前市场的普遍预期,我们认为这是汾酒公司主动性调整的一个结果,也是为了之后两年的增长做铺垫。2017年11月底汾酒销售公司对11款产品进行停货,我们也及时进行了跟踪点评,一方面公司17年业绩目标已经完成,公司更多的希望能够把控一下市场节奏,整理渠道,把足够的空间留给18、19年的增长;另一方面也给了市场对产品涨价的预期。从这个角度来讲,1月初传言汾酒4月份涨价的消息并非空穴来风,我们在12月初也对这种可能现象进行了判断提醒。

    换个角度来讲,如果公司有意控制了四季度的发货节奏和业绩,那么旺季的增速自然会更多的体现在公司2018年一季度的销售业绩中,我们认为一季度公司的业绩可能会表现的更好一些,略超预期也是有可能的。同时从我们前期终端调研的情况来看,青花系列在环山西省的几个白酒大省动销良好,青花系列的消费群体也在稳步扩大,有望在将来的增长中成为主力。

    此外,公司股票自2018年1月22日起停牌,公司随后发布公告,公司收到汾酒集团公司《关于转让所持山西汾酒部分股份进展情况的通知》,为积极推动混改相关工作,集团公司拟转让部分所持山西汾酒股份,为公司引进战略投资者。虽然还不知道具体是哪家公司,但是公司肯定会从战略层面作出更加有利于公司发展的选择,长期看必然会是公司改革迈出的重要一步。

    公司2017年业绩承诺完成顺利,前三季度基本完成了全年的业务,公司产品结构清晰,国改加速,尤其是新的战略投资者如果能够顺利进入,无疑会对公司经营和理念带来新的活力。未来省内省外齐发力,预计2017-2019年EPS分别为1.16、1.69、2.19元/股。